2026H1 发电量方面，除核电小幅下降外，水电、火电、风电、光伏均同比增长。

2026 年1-6 月，全国发电量共计47500.8 亿千瓦时，同比增长4.69%。分品种看，水电发电量5885.9 亿千瓦时，同比增长9.04%；火电发电量30282.4 亿千瓦时，同比增长2.97%；核电发电量2346.3亿千瓦时，同比下降0.7%；风电发电量5591.4亿千瓦时，同比增长1.05%；太阳能发电量3394.4 亿千瓦时，同比增长27.28%。

公用事业板块业绩整体同比下滑。2026H1 公用事业板块实现营收10654 亿元，同比下降2.68%；实现归母净利润1008.56 亿元，同比下降13.95%。2026 Q2 公用事业板块实现营收5182 亿元，同比下降0.66%，环比下降5.41%；实现归母净利润474.66 亿元，同比下降20.20%，环比下降11.09%，环比降幅相比Q1 明显收窄。

火电板块：短期盈利承压，容量电价筑牢收益底线。2026H1 火力发电板块企业营收同比下降1.70%；归母净利润同比下降19.87%；毛利率和净利率分别为15.24%/8.61%，同比变化-1.75pct/-1.77pct。受上网电价下行及利用小时数减少等因素影响，火电盈利承压较为明显。

水电板块：来水分化叠加财务费用下行，H1 盈利稳步提升。2026H1 水电板块营收同比增长2.25%，归母净利润同比增长7.25%；毛利率及净利率分别为50.69%/36.35%，同比变化+1.38pct/+0.49pct；财务、销售、管理费用率分别为8.31%、0.24%、2.60%，同比变化-1.38pct/+0.03pct/+0.03pct。

绿电板块：量增价减，利润端持续承压。2026H1风力发电板块营收同比下降1.40%，归母净利润同比下降36.91%；毛利率及净利率分别为37.61%/18.26%，同比变化-3.24pct/-3.33pct。2026H1，光伏发电板块营收同比增加0.34%，归母净利润同比下降65.04%； 毛利率和净利率分别为29.75%/3.87%， 同比变化-7.22pct/-6.44pct。电力市场化交易快速推进的背景下，新能源发电行业普遍面临消纳压力与电价下行的双重困境。

行业基金持仓情况。2026 二季度申万公用事业行业基金持股市值为827 亿元，基金持仓占总体比例为1.11%，较2025Q2 同比下降0.87 个pct，在31 个行业中基金持仓排名第16 名，A 股流通市值排名第14 名。从历史数据来看，公用事业板块今年二季度基金持仓比例处于较低位置。

细分行业中，火力发电三级板块基金持仓占比同比增加，水力发电同比大幅收缩。

2025Q2 到2026Q2，火力发电基金持仓占公用事业总持仓的比例从19.03%提升至26.88%；水力发电从51.49%下降至33.73%。

个股方面：（1）2026 年二季度持股机构数前5 的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、川投能源、中国广核；（2）2026 年二季度基金持股市值前5 的个股为：

长江电力、中国核电、川投能源、三峡能源、国投电力；（3）2026 年二季度基金持股市值占流通A 股比例前5 的个股为：首华燃气、陕西能源、东方环宇、新天然气、华电新能。

投资建议：2026H1 公用事业板块营收、归母净利润同比下滑，板块估值阶段性冲高后回调；2026Q2 公募基金整体低配，持仓结构分化，火电持仓占比提升、水电持仓回落。细分板块：水电盈利韧性最优，受益来水向好、财务费用下行，建议关注现金流稳定、分红机制成熟的核心资产；火电盈利承压，容量电价落地构建收益安全垫，迎峰度夏下调峰价值凸显，建议关注火电龙头标的；风光装机持续增长，市场化交易下量增价减，利润显著承压；核电受机组大修扰动业绩阶段性走弱，Q2 营收转正、净利率提升，跟踪机组复堆，建议关注核电运营龙头企业。

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、市场电价不及预期、煤炭价格上行风险。