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事件：南方航空发布2025 年年度业绩预告公告：预计2025 年度归属于上市公司股东的净利润预计为人民币8 亿元到人民币10 亿元。

预计25Q4 亏损在13.07-15.07 亿元之间。2025 年Q1-Q3 南方航空累计实现归母净利润23.07 亿元，结合业绩预告公告2025 全年归母净利润在8-10亿之间，由此可以推算公司25Q4 亏损在13.07-15.07 亿元之间。

25Q4 较24 年同期亏损幅度收窄。根据公告2024 年Q4 南方航空归母净利润为-36.61 亿元，由此可说明25 年Q4 公司归母净利润亏损幅度收窄，原因是公司通过精准运力投放、客货结构优化及精益成本管控，推动经营效益持续改善。

2025 年经营数据呈现稳步提升态势。2025 年，南方航空实现可利用座公里（ASK）、收入客公里（RPK）分别同比+6.57%、 +8.28%，客座率85.74%，同比+1.36%。

25Q4ASK 和RPK 保持稳健，客座率略有上升。2025Q4，南方航空实现可利用座公里（ASK）、收入客公里（RPK）分别同比+9.18%、 +10.07%，客座率86.09%，同比+0.81%。

看好中国民航的长期需求以及公司优质航线布局，维持“增持”评级。我们预计公司2025-2027 年每股收益分别为0.05/0.29/0.46 元，对应PE 分别为155.4、26.5 和16.6 倍。我们看好中国民航的长期需求及公司优质航线布局，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，航油价格向上波动风险、汇率变动风险。