重视中国航空长逻辑，“超级周期”正在开启

“十二五”中国民航空域时刻瓶颈凸显且持续，“十三五”局方严控时刻增长，“十四五”票价市场化且机队规划增速显著放缓。

“十五五”供给进入低增时代，需求继续稳健增长，供需继续向好驱动票价上行，开启盈利中枢显著上升且可持续的“超级周期”。

供给：内因主导外因叠加，供给进入低增时代

【机队】“十五五”机队规划将保持低增，背后是空域时刻瓶颈持续，航司理性降低资本开支意愿。飞机制造产能恢复不改规划。

【供给】反内卷保障干线时刻持续严控，预计机队周转与客座率继续提供空间将极为有限，意味着需求增长将有效驱动票价上行。

需求：航空人口红利持续，提振消费保障增长

【回顾】中国航空消费仍处初级阶段，需求（量×价）长期增长空间巨大。过去三年因私需求旺盛，公商需求占比待进一步恢复。

【展望】“十五五”人口红利持续，2026年春运需求旺盛，学生春秋假、鼓励入境消费等提振消费政策将保障需求继续稳健增长。

策略：地缘油价逆向时机，战略布局超级周期，增持航空

继续看好中国航空“超级周期”，长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间，建议优选高品质航网。

中东局势致地缘油价风险，预计实际盈利影响小于市场担忧，将提供难得的逆向时机，建议积极布局增持航空。

增持评级：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空。

风险提示：油价汇率风险，经济波动风险，增发摊薄风险，行业政策风险，安全事故风险等。