国内市场春运近在眼前，有望量价齐升；国际航班继续恢复。

春运旺季有望重演量价双升。2024 年春运将从1 月26 日持续至3 月5 日，共计40 天。根据民航局预测，春运期间民航旅客运输量将达到8000 万人次，日均200 万人次，较2019 年春运增长9.8%，较2023 年春运增长44.9%，有望创历史新高；预计春运期间全民航日均保障航班将达到1.65 万班，与2019 年基本持平，比2023 年增长24%。从近期数据看，国内民航量价数据已呈现明显周环比提升。根据航班管家，1 月14 日至1 月20 日，国内旅客量周环比增长7%；国内裸票价周环比增长16%，与2019 年同期持平。量价齐升高景气度有望重现。

国际航班有望持续恢复。受益于去年四季度以来的签证政策进一步放开、消息面利好、海外节假日催化，国际航班有所进一步修复。截至上周，国际航班恢复至2019 年同期的66%。分地区看，中国至韩国航班恢复至2019 年的82%，日本69%，泰国51%，欧洲84%，澳大利亚80%，美国20%；除中美航班恢复较慢外，其他大部分地区已呈现较高水平的恢复。对于中美航班，全国民航工作会议提出2024 年将推进中美直航航班大幅增加。

航司盈利弹性有望进一步释放。受益于国内航空市场的快速复苏，2023 年前三季度航司业绩大幅好转。近期航司公告12 月经营数据，整体呈现月环比回暖，应为12 月节假日刺激；其中，中小航司客座率数据持续领先，韧性较强。

春秋、吉祥ASK 同比增速分别为72.0%、88.9%，较2019 年增速分别为5.1%、19.0%；RPK 同比增速分别为105.5%、147.6%，较2019 年增速为6.8%、21.5%；客座率分别为89.2%、82.6%。展望2024 年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。推荐关注：1）春秋航空、吉祥航空。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2）中国国航、南方航空。今明年有望受益于国际航班恢复，业绩弹性显现。

风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币大幅贬值；航班恢复进度不及预期。