本报告导读:
预计2024 年春运航空客运量创历史新高,且票价较2019 年升幅超2023 年暑运。春运因私出行旺盛,后续公商出行恢复可期,或逐步催化航空需求预期改善。
摘要:
春运出行需求 旺盛,民航铁路公路客流量均创历史新高。2024 年春运作为疫后第一个常态化春运,且春节假期(8 天)较往年延长,春运出行需求旺盛,且呈现“探亲热+旅游热”。根据交通部统计,春运前30 天全社会跨区域人员流动量累计超66 亿人次,同比增长11%,较2019 年农历同期增长10%,铁路/民航/公路客流均创历史新高。
春运返程客流叠加集中,局部天气再次显著影响公路客流。春运前30天较2019 年农历同期,1)铁路:客运量增长24%;2)民航:客运量增长17%;3)公路:人员流动量增长10%;4)水运:客运量减少50%。
航空客运量:节后客流叠加集中,初十后回落符合预期。春运民航客运量将创历史新高,较2019 年的两位数增幅显著超业界预期。1)节前:客流启动早且相对分散,但未影响率先创历史新高。估算节前民航客运量较2019 年增长18%,其中国际客流恢复或超七成。2)节中:
黄金周出游旺盛,八天假期日均客流较2019 年增长19%,无明显低谷。3)节后:学生返校/节后返工/出游归来/公商出行等多类客流重叠集中,初六至初十客流较2019 年增长17%,初十后回落符合预期,日均仍维持约200 万人次,正月十一至十五较2019 年增长近10%。
近期出票逐步回升,待天气影响减弱,预计公商务出行将逐步恢复。
航空票价:积极收益管理叠加票价市场化效应,春运票价超预期。
2020 年中国民航票价市场化机制基本完善,且过去数年市场化稳步推进,百大航线全票价加权已较2019 年高约三成。票价市场化将释放以往被压制的旺季票价上涨空间,亦是票价中枢上升的核心驱动。
2023 年票价市场化效应初步显现,2024 年春运进一步充分显现。在国际富余运力增投国内的情况下,春运客座率恢复良好,航司积极收益管理。1)节前票价稳步上升,未现“跳水”;2)节中出游旺盛,票价涨幅超业界预期;3)节后返程客流集中,票价创峰值,初十后回落符合预期。预计2024 年春运票价较2019 年升幅或好于2023 年暑运,估算1-2 月国内含油票价较2019 年同期或增长约一成。
春运展现因私出行旺盛,后续公商出行恢复可期,维持航空增持。航空大逻辑,并非疫后盈利大年短逻辑,而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。2023 年航空需求快速恢复,且票价中枢初步上行。预计2024 年航空需求韧性仍将良好,国际增班推动供需恢复,盈利中枢上升可期。2024 年春运(因私返乡出游)、3-4 月展会季(公商出行)、五一假期(国内国际出游)或逐步催化需求预期改善。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”评级。
风险提示:经济波动、行业政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。