南方航空发布2023 年业绩：实现营业收入1599.29 亿元，同比增长83.7%，归母净亏损42.09 亿元，同比大幅减亏。

2023 年同比大幅减亏。2023 年，公司实现营业收入1599.29 亿元，同比增长83.7%，归母净亏损42.09 亿元，同比大幅减亏。2023Q4 公司归母净亏损55.29 亿元，我们认为一方面是因为该季度需求疲软、同时油价较高，另外还有增资川航导致投资亏损的原因。从公司2023 年经营数据来看：1）公司ASK 恢复至2019 年的92%， 其中国内/ 国际/ 地区分别恢复至113%/45%/56%；2）公司RPK 恢复至2019 年的87%，其中国内/国际/地区分别恢复至106%/43%/56%；3）公司客座率78.1%，相较2019 年下降约5个百分点；4）公司客公里收益0.55 元，相较2019 年增长13%。截至2023年底，公司机队908 架。

国际航线进一步修复有助于公司2024 年业绩继续改善。2023 年国际航线恢复程度较低，导致运力集中在国内市场，因此飞机客座率和利用率未实现完全恢复，受此影响，2023 年公司单位成本仍高于2019 年。展望2024 年，随着航权谈判进展、免签政策刺激等利好因素释放，国际航班继续稳步恢复（根据2024 年夏秋航季计划，国际航班预计恢复至2019 年约8 成），国内市场目前供给过剩的局面有望得到进一步缓解，客座率有望进一步上修、单位成本有望下降，从而推动盈利改善。

维持“强烈推荐”投资评级。短期看，今年1-2 月公司经营数据继续修复，RPK相较2019 年增长约10%，客座率较2019 年有小幅提升，主要是受益于2 月春运旺季的高景气度。中长期来看，我们认为公司南北呼应的基地布局、较完善的全国二三线网络有望使得公司受益于航空需求在中期的复苏和主基地机场放量。考虑到国内市场淡季表现弱于预期、国际航班恢复进度，我们更新盈利预测，预计公司 2024-26 年归母净利润分别为73/116/133 亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。