摘要：数字商品服务收入占八成，同时合作四大行和支付宝

看点一、蜂助手：从数字商品服务拓展至云终端基座搭建者。

看点二、数字商品运营：客户+规模优势，作为现金流型基本盘业务稳健增长。

看点三、云终端运营：和华为及移动合作云手机，切入算力服务星辰大海。

今天和大家讲解一只虚拟商品龙头-蜂助手。

正文

看点一、蜂助手：从数字商品服务拓展至云终端基座搭建者。

蜂助手是国内互联网数字化虚拟商品综合服务提供商，成立于2012年，位于广州天河。多年发展，公司业务从数字商品运营，拓展至物联网流量运营，再到AI+算力运营。

数字商品服务收入占八成，但物联网场景运营、云终端运营业务作为第二三曲线即将发力。（1）数字商品综合运营服务：24年收入占比为86.6%，包括互联网数字商品聚合运营、融合运营、分发运营、连续包月的联合产品等综合运营服务。

发力合作云厂商、物联网、互联网、金融等多下游领域。除三大运营商“中国移动、中国电信、中国联通”外，公司合作方包含：头部互联网企业及品牌“微信、支付宝、腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果TV、字节跳动、美团、金山办公、网易、火山引擎”等，银行客户“中国银行、中国建设银行、工商银行、招商银行、中信银行”等数十家银行，手机厂商“华为、OPPO、VIVO”等，物联网500多家行业客户，包括“萤石、证通电子、友宝、通新奥燃气、赵一鸣食品、深圳拓邦、上海鹄雀、湖南兴元、湖南中吉”等。云终端技术的合作企业“中国移动、华为云、南方航空、中国银行”等。

看点二、数字商品运营：客户+规模优势，作为现金流型基本盘业务稳健增长。

数字商品属于虚拟商品，市场规模总体稳健增长。公司主要运营的数字商品涵盖话费、流量、各类会员权益（如视频平台的爱奇艺、优酷、腾讯会员，音乐平台的喜马拉雅、QQ音乐、网易云会员等）、办公软件（如金山的WPS）、衣食住行相关的体验券（如餐饮优惠券、酒店预订折扣券）、购物卡，以及各种卡券等，具有高频刚需的特点。

看点三、云终端运营：和华为及移动合作云手机，切入算力服务星辰大海。

大模型为继视频后的重要C端流量增量。4G时代，三大电信运营商在面对手机上网收入增长疲软的情形下，采取“流量+”模式来提升流量经营的价值，为视频权益融合运营服务带来较大市场空间。AI生成内容（AIGC）、实时翻译、智能穿戴设备等，增加个人用户流量消耗，手机端轻量化模型+云端复杂计算的模式持续产生流量。

除了运营商，其他包括华为云、阿里云、百度云、华科和信创天、联想等头部云厂商也都推出了自己的云终端产品。

蜂助手协助中国移动与H云构建云手机基座。公司与华为云深度绑定，公司以华为云IaaS为底座，与华为云ARM鲲鹏服务联合运营，将云手机系统和底层服务计算能力提供给移动，华为提供服务器硬件和基础软件，公司负责设计操作系统，移动负责拓展C端云手机客户。

公司2019年合作H云，负责云终端产品的核心功能模块。2021年H公司与公司达成合作，云终端技术应用在H云的ARM架构的鲲鹏服务器中，由H云统一为运营商、政府等提供云终端产品服务。

风险提示：

市场竞争；技术与产品更新换代；客户集中等风险。

参考资料：

20250513-民生证券-蜂助手-031382-从运营商虚拟商品代理，到云终端基座构建者

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