事件：4 月8 日，中信证券公布2025 年一季度业绩预增公告，好于预期；1Q25 中信证券预计实现归母净利润65.45 亿/yoy+32%。

1Q 利润同环比增长、好于预期。25 年以来公司锚定打造一流投资银行和投资机构目标，做大客户市场、推进国际化战略，金融服务能力持续提升；1Q25 预计归母净利润65.5 亿/yoy+32%/qoq+33%、好于市场预期（此前预计中信证券1Q25E 归母净利润yoy+23%，见报告《21 家券商2024 年报业绩综述：利润双位数增长符合预期，关注1Q25 利润高增趋势》）。

分业务看，预计经纪、投资业务为业绩主要驱动。1）投资业务看：1Q25权益市场表现震荡、债市略有承压，1Q25 上证指数下跌0.48%（去年同期+2.23%）、股票基金上涨2.37%（去年同期-2.59%）、1Q25 中证全债（净）下跌1.47%（去年同期+1.59%），考虑到1Q24 券商股衍业务承压明显、预计1Q25 公司投资收益高增成为业绩重要支撑。2）经纪业务看：

1Q25 市场交投活跃度保持高位、市场日均股基ADT 1.77 万亿元/yoy+72%，助推中信证券经纪业务修复。

1Q 股权再融资业务市占率提升，在手项目储备丰富。按发行日统计，1Q25公司A 股IPO 承销规模12.6 亿/yoy-75.1%，市占率7.6%/yoy-15.0pct，再融资承销规模241 亿/yoy+179%，市占率32.6%/ yoy+14.5pct；债券承销规模4352 亿/yoy+4.7%，市占率13.7%/ yoy-1.36pct。项目储备看，截至25/4/8，公司IPO、再融资在审家数10 家、31 家，均位居行业第一。

投资分析意见：我们认为未来证券行业的重要变化在于格局演变，加快建设一流投行、供给侧改革持续加速；公司作为行业龙头持续受益，维持“强烈推荐”评级。预计2025-2027E 中信证券归母净利润分别为238.1亿元、259.6 亿元、282.9 亿元，同比+10%、+9%、+9%。25/4/8 收盘价对应2025-2027E 动态PB 分别1.30x、1.23x、1.15x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。