事件：中信证券发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司分别实现营业收入和归母净利润558.15 和231.59 亿元，同比变动+32.7%和+37.9%；25Q3 实现归母净利润94.4 亿元，同比+51.5%，环比+31.6%，创下历史最高单季度业绩。

2025 年前三季度公司加权平均ROE 同比+1.85pct 至8.2%；剔除客户资金后经营杠杆为4.74 倍，较年初有所提升。

经纪投行修复，华夏基金（香港）坚持创新。收费类业务方面，2025Q1-3 公司经纪、投行和资管净收入分别为109.39、36.89 和87.03 亿元，同比分别+52.9%、+30.9%和+16.4%。25Q3 公司经纪净收入同比+100%至45.37 亿元，主要系三季度A 股ADT 同比+211%推动；各类资金入市下市场成交持续活跃，看好未来成交高景气下公司经纪业务表现。2025 年前三季度A/H 市场股权融资均有所修复，公司A股完成7 单IPO项目，股权融资56.13 亿元；境外股权承销规模268.04亿港元，市占率达13.76%，在中资券商中仅次于中金香港，储备项目丰富。权益市场景气上行叠加被动化浪潮下，华夏基金规模持续扩张，华夏基金（香港）提出亚太首只零售代币化基金及首个Solana ETF，持续开展金融创新。

自营收益维持高增，成为公司利润最主要来源。资金类业务方面，2025Q1-3 公司实现利息净收入7.64 亿元，同比-16.9%，主要受保证金利息收入同比下降影响；实现投资业务收入298.83 亿元，同比+35.2%，实现单季度历史最高自营投资回报，其中投资收益同比+196%；前三季度公司金融资产规模有所扩张，其中交易性金融资产较年初+14.8%，其他权益工具投资较年初+10.9%；其他债权投资规模较年初-51.9%，预计继续卖出兑现部分浮盈。

中信证券业绩持续创新高，我们看好其在资本市场上行周期中凭借强综合实力，实现业绩增长。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为305.94、320.60、343.46 亿元，同比+41.0%、+4.8%、+7.1%，2025 年10 月24 日收盘价对应PB 分别1.51、1.36、1.23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。