事件：中信证券发布2025 年第三季度报告，点评分析如下：

业绩概览：公司盈利稳健增长，资产规模持续扩张。2025 年前三季度，中信证券实现归母净利润231.6 亿元，同比增长37.9%；实现营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别为558.1/556.9 亿元，增速为21.0%/34.8%，展现出良好的盈利韧性。截至2025Q3，公司总资产/归母净资产达到20263.1/3150.2 亿元，同比增17.0%/10.0%，资本实力进一步增强；经营杠杆5.1x，同比升0.1x。

主营结构： 公司收入结构多元，经纪与投资业务表现亮眼。2025 年前三季度，公司实现经纪/投行/资管/净利息/净投资收入109.4/36.9/87.0/7.6/303.6 亿元。轻资本业务中， 公司经纪/ 投行/ 资管业务收入分别占比19.6%/6.6%/15.6% ， 同比+4.1/+0.5/-0.6pct，经纪业务占比显著提升；资本金业务中，净投资/净利息占比54.4%/1.4%，同比+6.1/-0.6pct，净投资业务成为核心收入来源。

盈利驱动： 业绩增长主要由经纪与投资业务驱动。2025 年市场活跃度提升，公司经纪业务收入显著增长，投资/投行业务收入涨幅也均超30%，带动整体业绩表现增长；2025 年前三季度， 中信证券经纪/ 投行/ 资管/ 净利息/ 净投资收入分别同比+52.9%/+30.9%/+16.4%/-16.9%/+36.3%，其中经纪业务与投资业务成为拉动收入增长的关键驱动，净利息收入承压。

投资建议：考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027 年归母净利润分别为286/314/347 亿元，同比增速分别为32%/10%/10%，对应PB 分别为1.5/1.4/1.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。