投资要点:

2025 年第三季度，中信证券实现营业收入227.75 亿元，同比增长55.71%；第三季度归母净利润94.40 亿元，同比增长51.54%。业绩增长显著提速，资产规模突破2 万亿元。证券业务市占率持续提升。首次覆盖公司，给予“买入”评级。

业绩增长同比显著提速。中信证券2025 年前三季度实现营业收入558.15 亿元，同比增长21.0%。这一增长主要得益于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及投资交易等核心业务收入的提升。三者手续费净收入分别达到109.4 亿元、36.9 亿元、87.0 亿元，同比分别增长52.9%、30.9%、16.4%；同比增长幅度较去年同期分别上涨61.6pct、77.3pct、15.3pct。我们认为这和2025Q3 资本市场的火热态势有关。

利润方面表现优秀。中信证券第三季度利润总额为126.29 亿元，同比增长58.39%；年初至三季度末累计利润总额303.75 亿元，同比增长38.54%。归属于母公司股东的净利润分别为94.40 亿元和231.59 亿元，同比增长51.54%和37.86%。表明公司主营业务盈利能力显著增强。

证券业务市占率持续提升。受益于2025Q3 资本市场的回暖，中信证券融出资金额达1917 亿元，较2024 年末上涨38.59%；代理买卖证券款达5061 亿元，较2024 年末上涨39.63%。根据我们测算，2025Q3 中信证券的两融业务市占率为8.01%，相比2024 年末提高了0.59 个百分点。

资产规模突破2 万亿元。截至2025Q3 末，中信证券总资产规模突破2 万亿元，达2.03 万亿元，较2024 年末增长18.45%。其中客户资金存款总额为3462.26 亿元，较2024 年末增长29.87%。

盈利预测和投资评级：中信证券战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖公司，给予“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为771、843、912 亿元，同比增速为21%、9%、8%；归母净利润为292、324、356 亿元，同比增速为34%、11%、10%；P/E 为14.73、13.27、12.08 倍，P/B 为1.38、1.28、1.18 倍。

风险提示：交易量不及预期，基金发展不及预期，拓展客户不及预期，出现不利监管政策，全球贸易摩擦，地缘政治风险等。