事件：1 月14 日，中信证券公布2025 年业绩快报。2025 年中信证券实现营业收入748.3 亿/yoy+28.8%；实现归母净利润300.5 亿/yoy+38.5%，年度利润超300 亿历史新高；2025 年加权ROE 为10.58%/yoy+2.49pct。

全年利润增长进一步提速，预计主要得益于经纪、投资业务持续亮眼。分业务看， 1）经纪业务：牛市行情下市场交投活跃度维持高位，25 年日均股基交易额2.08 万亿/yoy+70.2%，支撑中信证券经纪业务收入高增。2）投资业务：25 年主要股指行情亮眼，债市有一定震荡，预计25 年公司投资收益取得较好增长，支撑公司业绩。

4Q25 单季净利润yoy+45.3%/qoq-24.5%。单季来看，4Q25 中信证券营业总收入190.2 亿元/yoy+7.8%/qoq-16.5%，归母净利润71.3 亿/yoy+45.3%/qoq-24.5%。环比来看，4Q25 权益市场行情弱于3Q25，市场交投活跃度也有一定下降，拖累公司业绩表现；同比来看，4Q25 日均股基交易额2.45 万亿 /yoy+16.8%,日均两融余额2.49 万亿/yoy+39.7%，公司经纪和两融业务同比增长，且投资业绩较稳健，归母净利润增速亮眼。

投行业务全面复苏，公司龙头地位稳固。按发行日统计，2025 年公司A 股IPO 承销规模246.5 亿/yoy+85.7%，市占率18.8%；债券承销规模22496亿/yoy+6.3%，市占率14.1%，规模市占率均维持在行业第一。此外，公司项目储备充足，国际化布局成效显著，随高新技术企业融资需求集中释放，监管引导行业高质量发展，公司投行业务有望继续稳中向好。

投资分析意见：高景气下经纪业务高增，中信证券作为券业龙头，各项业务表现持续领先，维持“强烈推荐”评级。预计2025-2027E 中信证券归母净利润分别为300.5 亿元、339.7 亿元、355.9 亿元，同比+39%、+13%、+5%。1/14 收盘价对应25-27E 动态PB 分别1.47、1.36、1.26x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。