本报告导读：

国际化发展即是券商自身业务发展的主动选择，也是建设全球一流投行的题中之义，在金融强国的使命责任下，证券行业需进一步提升国际市场中资本配置能力和资产定价话语权，国际业务有望成为头部券商未来业绩成长重要驱动。

投资要点：

近年来国际业 务成为券商发力重要业务方向。1）国际业务利润贡献愈发突出：样本18 家券商国际子公司对券商整体利润贡献从2018年0.7%提升至1H25 8.2%，中信证券、中金公司、华泰证券国际子利润贡献达20%、55%、14%，国际业务成为头部券商盈利增长主要驱动。2）国际业务在券商发展中战略地位进一步提升：2025 年以来中资券商对国际子公司增资形成明显趋势，广发证券、华泰证券等拟通过增资增强国际业务资本实力，西部证券、东北证券等宣布拟新设国际子公司。

金融强国战略导向下，券商国际化发展是必然之路。1）他山之石，国际化是国际一流投行发展主要手段：高盛、摩根士丹利等全球龙头券商于1970 年后把握本土企业跨境经营与海外扩张的金融需求，实现从本土龙头到国际化一流投行的跃升。2）国际化发展是建设全球一流投行的题中之义：在中资企业在全球价值链中定位升级、企业出海需求旺盛大趋势下，建设国际一流投行需要券商在国际市场中具备资本配置和资产定价的话语权，赋能高水平开放、支撑国家崛起。3）国际业务有望成为头部券商扩表主要方向：在长端利率下行空间有限的大环境下，券商权益自营尚未大规模扩表，国际业务有望成为头部券商扩表主要方向。

多数券商国际业务以投资收益为主，财富管理、投行业务具备一定业务体量。1）财富管理：中国居民跨境财富管理需求增长，需要券商为其提供全球资产配置服务，有望成为国际业务新的增长引擎。

2）投行业务：随着我国“一带一路”倡议和企业全球化战略推进，越来越多中国企业赴海外发展，境外融资、跨境并购等全球资本运作频繁。3）跨境自营：近年来我国固收市场“资产荒”特征明显，存在显著利差的海外债券市场吸引力更高，通过跨境资产配置分享境外固收市场投资机遇，是近年来部分券商探索的重要转型方向。

国际业务是券商发展的星辰大海：参考国际一流投行国际化经验，全球龙头券商国际业务占比普遍在30%以上；展望未来，随着境内企业出海需求持续升温、境内投资者跨境配置需求不断提升，叠加近年来头部券商对国际业务资源投入成果显现，我们看好国际业务在头部券商中盈利占比稳步提升，成为券商业绩成长重要驱动。

投资建议：国际化发展即是券商自身业务发展的主动选择，也是建设全球一流投行的题中之义，在金融强国的使命责任下，头部券商需在国际市场中具备资本配置和资产定价的话语权，为“中国投资”还是“投资中国”贡献中国力量，未来国际业务有望成为券商业绩成长重要驱动。个股方面推荐国际化业务布局领先的中信证券、广发证券、华泰证券等。

风险提示：监管政策不确定性；资本市场大幅波动