事项：

中信证券发布2026 年一季报，1 季度公司实现营业收入231.6 亿元，同比增长40.9%，实现归母净利润102.2 亿元，同比增长54.6%。截至1 季度末，公司总资产规模达到2.24 万亿元，同比增长25.5%，归母净资产规模达到3346 亿元，同比增长10.6%。

平安观点：

盈利增速稳中有升，1 季度归母净利增速54.6%。分业务来看，2026年1 季度公司经纪/ 投行/ 资管/ 自营净收入分别同比+47.8%/+23.8%/+36.7%/+30.3%，利息业务净收入达到10.53 亿元（-2.02 亿元，25Q1），经纪/投行/资管/利息/自营占营收比重分别为21.23%/5.21%/15.14%/4.55%/50.44%。1 季度公司杠杆率为4.85x（4.89x，25A），年化加R权O平E（均公布值）为13.8%（10.6%，25A）。1 季度公司管理费率同比下降6.20pps 至40.3%，信用减值损失为4.17 亿元（3.22 亿元，25Q1），归母净利率达到44.12%（40.18%，25A）。整体来看，公司用表能力保持优异，ROE 水平稳中有进。

交投活跃推动业绩持续修复。26 年1 季度沪深股市股基日均交易额同比增长78.9%至3.12 万亿元，推动公司经纪业务净收入同比增长47.8%至49.15 亿元。两融业务同样受益于市场活跃度的提升，根据wind 数据，1 季度末市场两融规模约达到2.61 万亿元，测算公司1 季度两融业务市场份额达到8.28%，较25 年末提升11bp，两融业务净收入达到10.53 亿元，实现较好增长。

投资能力优异，自营收入稳健增长。1 季度万得全A 年度涨幅达到6.6%，推动1 季度公司自营业务收入同比增长30.3%至116.8 亿元，自营投资规模达到9620 亿元（YOY+10.9%），测算考虑公允价值变动损益的综合总投资收益率为4.86%(4.14%，25A)。

国际化能力突出，综合化竞争优势有望巩固。25 年公司子公司中信证券国际营收和净利润贡献率分别达到31.2%和20.6%，国际化战略效果逐渐显著，根据wind 统计，截至4 月24 日，公司今年在香港市场IPO 募资金额达到90.24亿港元，市场份额为6.19%，国际业务优势显著。

投资建议：公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。2025 年以来资本市场持续向好，市场交投情绪显著回暖，公司作为头部券商，估值及业绩均将受益于市场β。基于此，我们维持公司26-28 年盈利预测， 预计26-28 年归母净利润分别为341.77/375.06/403.9 亿元，目前公司股价对应26-28 年PB 分别是1.19x/1.11x/1.04x，维持“推荐”评级。

风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。