事件：5 月28 日，中信证券公告拟向大股东中信金控定向发行H 股股票，募集资金160 亿元，由中信金控以现金方式全额认购。

大股东中信金控全额认购，体现集团资源支持。本次发行认购价格为23.13 港元/股（对应1Q26 末PB 1.18x，较5/28 中信证券H 股收盘价-8.0%），募集资金160 亿元对应7.94 亿股（以2026/5/28 港元兑人民币汇率中间价测算）。本次发行后，中信证券总股本将由148.21 亿股提升至156.15 亿股，公司第一大股东中信金控持股数将由29.40 亿股提升至37.34 亿股，持股比例由19.84%提升至23.91%；其他股东持股比例将被小幅稀释，静态看EPS 等指标将小幅摊薄，测算摊薄比例为5.1%。中信金控以160 亿元现金全额认购，限售期内不会对二级市场形成供给冲击，总体看充分体现了中信集团、中信金控对中信证券长期发展的信心。

募集资金全部用于国际化业务，打开发展空间。根据公司披露，本次募集资金扣除发行相关费用后，将全部留存境外用于发展公司国际化业务，其中对境外全资子公司中信证券国际增资不超过人民币160 亿元。

具体用途看，用于开展的业务包括：1）开展跨境以及境外股权衍生品、大宗商品、固定收益类的资本中介业务，增强公司为客户提供全球风险管理和资产配置的综合服务能力；2）为境外持牌子公司提供资本金，进一步完善覆盖全球的金融服务网络；3）补充境外流动性，保障流动性安全及降低融资成本。

国际业务上看，中信证券2025 年已实现国际业务利润规模、盈利能力的明显提升，测算中信证券国际2025 年实现净利润64.2 亿元/yoy+68.3%，利润贡献占比20.7%/同比+3.8pct，测算ROE 约25.0%/同比+3.0pct，显著优于中信证券整体的10.6%。本次发行后，将进一步打开公司国际业务发展空间，国际业务利润有望延续高增。

同步公告三年（2026-2028）股东回报规划。公司公告：公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，分红比例最低应达到80%；属成熟期且有重大资金支出安排的，分红比例最低应达到40%；公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，分红比例最低应达到20%。公司近年分红率保持在35%左右，高比例分红有望延续。

投资分析意见：中信证券作为券业龙头，各项业务表现持续领先，维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 中信证券归母净利润分别为388 亿元、431 亿元、452 亿元，同比+29%、+11%、+5%。5/28 收盘价对应26-28E 动态PB 分别1.21x、1.10x、1.01x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。