本报告导读：

中信证券拟H 股募资160 亿元，全部用于国际化业务，增资有望进一步提升资本实力、推动国际业务发展，利于中长期ROE 提升；同时因发行规模有限、预计对短期股东回报影响较小。

投资要点：

维持“增持” 评级，给予目标价 31.1元/股，对应2026 年 1.5xPB。

5/28 晚公司通过董事会决议，拟向大股东中信金控定向发行7.94亿H 股/占总股本5.4%，募资160 亿元，议案将提交股东会审议。

我们认为本次发行短期摊薄有限，利好国际业务及中长期ROE 提升；上调公司26-28 年盈利预测至361.4/391.9/424.0 亿元（前值26-28 年为358.5/385.7/415.7 亿元），目标估值2026 年1.5x PB，目标价31.13 元，维持“增持”评级。

交易方案上，增发5.4%股份，发行价较收盘价折价8%。1）发行定价为23.13 港元，较今日收盘价折价8%；2）发行股数上，合计发行7.94 亿H 股，占当前H 股流通股本/总股本分别30.3%/5.4%；3）发行对象上，大股东中信金控全额认购，持股比例将从当前19.84%提升至23.9%。

募资投向上，本次募集资金全部用于国际化业务。公司将一次或分批向中信证券国际增资，具体投向包括拓展资本中介类业务、补充境外流动性等。公司持续推进国际化战略，25 年末中信证券国际期末总资产达4777 亿元，较上年末扩张34%/占集团总资产23%，净利润64 亿元/同比+68%、创历史新高，占集团利润提升至21%。当前国际一流投行建设迎历史机遇期，公司领先优势不断巩固，有望持续受益。

短期摊薄有限，利好国际业务及中长期ROE 提升。此次H 股发行将进一步提升资本实力（按照26Q1 净资产相加达3506 亿元，提升至行业第一），推动综合业务尤其是国际业务发展，预计增资完成后中信证券国际净资产将达到447 亿元、大幅领先同业；25年中信证券国际杠杆率、ROE 分别16.6x、25%，均显著高于集团的4.8x、10.6%，国际业务增资利于中长期ROE 提升。同时因发行规模有限、预计对短期股东回报影响较小。

催化剂：行业供给侧改革的加速推进

风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期