投资逻辑

公司作为龙头券商，核心财务与经营指标连续多年位居行业第一，分支机构遍布13 个国家，是我国打造国际一流券商的重要机构。

2026 年8 月，公司向大股东中信金控发行H 股股票，总额160 亿人民币，公司资金实力进一步提高，也彰显了股东对中信证券长期发展的信心。

分业务条线来看：

1)大投行：保荐、跟投、直投多点开花。在监管对投行执业专业度要求提高的背景下，行业投行收入集中度提升，公司龙头“看门人”地位稳固，股权承销、债权承销、并购重组交易规模均为行业第一且呈市占率（分别为31%/14%/35%）提高趋势。公司积极支持科创企业融资，科创板IPO 跟投规模及浮盈位居第一。一级投资方面已经形成良性循环的成熟体系，全资子公司金石投资规模排名行业第二，金石投资及中信证券投资利润贡献度为10%。

2)泛财富：公司针对客户特点实行分层经营，配以健全完备的产品体系，满足个性化的配置需求，经纪业务收入排名第一。资管方面，2025 年末公司资管规模增长至1.8 万亿元，远高于第二名的7,500 亿元；26H1 末华夏基金管理规模2.1 万亿，排名行业第二。

2025 年公募高质量改革方案推出，监管鼓励大力发展权益基金、ETF 产品，26Q2 末华夏基金ETF 管理规模排名行业第一，主动基金及ETF 双轮驱动华夏基金成长。

3)投资交易：26Q1 末公司金融资产规模突破万亿元，权益OCI 占比提升至12%。公司去方向化转型推进较快，业务资质、庞大的客户网络及资本金规模是公司发展客需衍生品业务的核心优势，通过领先的FICC、股权衍生品等业务的交易能力降低投资波动性。

4)国际业务：2025 年公司境外收入占比为21%，在我国排名第二。

境内外杠杆约束有差异，境外子公司的杠杆倍数远高于境内，因此中信证券国际的ROE 也是境内的两倍左右，2025 年国际子公司的ROE 达25%，远高于中信证券的10.6%。长期来看，国际业务布局持续深化将推动公司ROE 提升。

盈利预测、估值和评级

预计26-28 年归母净利润399/417/454 亿，同比增速33%/5%/9%，BPS20.84/22.71/24.75 元。公司境内外业务齐头并进、是打造有国际竞争力的券商的最重要标的，理应享受一定龙头溢价，给予26年1.6 倍PB，对应目标价33.34 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济失速；权益市场大幅下行；境外业务需求显著下降。