事件：中信证券发布2026 年半年报，调整后2026H1 实现营业收入496.9 亿元，yoy+50.0%；归母净利润233.4 亿元，yoy+69.6%；加权平均年化ROE15.62%，较去年同期增加5.8pct。其中2026Q2 单季度实现营业收入265.4 亿元，yoy+58.95%/qoq+14.60% ； 归母净利润131.3 亿元，yoy+83.45%/qoq+28.49%。

经纪业务随市高增，资管业务维持优势。1）公司2026H1 累计实现经纪业务手续费净收入98.6 亿元， yoy+53.9%， 其中2026Q2 收入49.4 亿元，yoy+60.6%/qoq+0.5%。截至2026H1 末，公司客户数量累计超1800 万户，较25 年末增长7%。2）公司2026H1 累计实现资管业务收入71.8 亿元，yoy+31.9%；其中2026Q2 收入36.8 亿元，yoy+27.6%/qoq+4.9%。截至2026H1 末，华夏基金非货AUM1.36 万亿元，yoy+9%，行业第二。2026H1 华夏基金实现净利润14.13 亿元，贡献公司归母净利润比重为3.8%。

投行业务行业领先，股权投资收入高增。1）公司2026H1 累计实现投行业务收入30.2 亿元， yoy+44.1%; 其中2026Q2 收入18.2 亿元，yoy+61.8%/qoq+50.4%。公司境内投行业务各项指标维持行业领先：按发行日统计， 2026H1 公司累计（1）IPO 规模235 亿元，yoy+557%，市占率24.6%，行业第二。（2）再融资规模1102 亿元，市占率33.8%，行业第一。（3）债承1.2万亿元，yoy+9%，市占率13.9%，行业第一。2）股权投资方面，2026H1 中信金石及中信证券投资分别实现净利润1.15 亿元、19.75 亿元，较25 年同期分别扭亏为盈及同比增长767%，合计贡献公司归母净利润比重为9%。

稳健扩表，投资收益率同比增长。公司2026H1 累计实现投资净收入（含汇兑收益） 256.3 亿元， yoy+48.8%， 其中2026Q2 投资收益143.4 亿元，yoy+73.0%/qoq+27.1%。截至2026Q2 末公司金融投资资产合计规模1.1 万亿元，yoy+19.5%，其中交易性及衍生金融资产规模9396 亿元，yoy+21%。交易性金融资产中股票规模3162亿元，较25 年末增长23.4%。我们测算公司2026Q2年化投资收益率为5.4%，yoy+1.88pct/qoq+0.94pct。我们测算2026Q2 公司经营杠杆为5.06 倍，yoy+0.56 倍；投资杠杆为3.13 倍，yoy+0.12 倍。

投资建议：我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长。考虑到两市交投维持活跃， 我们预计2026/2027/2028 年公司营收分别为900/985/1045 亿元， yoy+20.3%/+9.4%/+6.0%; 归母净利润分别为375/412/439 亿元, yoy+24.3%/+10.1%/+6.4%；EPS 分别为2.53/2.78/2.96元/股。当前A 股股价对应2026-2028 年PB 估值分别为1.34/1.27/1.10 倍。当前H 股股价对应2026-2028 年PB 估值分别为1.11/1.05/0.91 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。