事项：

中信证券发布2026 年半年报。1H26 公司实现营业总收入496.9 亿元（yoy+50.0%），归母净利润233.4 亿元（yoy+69.6%），年化ROE 达13.92%（yoy+4.75pct）。截至报告期末，公司资产总额达24,699.3 亿元（较年初+18.6%），归母净资产达3,510.4 亿元（较年初+9.7%）。

点评：

大财富与机构业务高景气，客户资金沉淀显著。1）经纪业务手续费高增：1H26境内A 股日均成交额27,373 亿元（yoy+96.9%），驱动经纪业务手续费净收入达98.6 亿元（yoy+54.0%）。2）客群与资产底盘扩容：截至2026 年6 月末，公司客户数量累计超1,800 万户（较年初+7.0%），托管客户资产规模超17.0万亿元（较年初+14.0%）；代理买卖证券款达6,936.9 亿元（较年初+33.7%）。

3）机构业务保持领先：公募基金A+H 股交易量市场份额达7.0%，WIND 佣金分仓蝉联行业第一，机构客群服务深度持续加强。

投行业务稳居龙头，股债承销与跨境业务齐发力。1）境内承销份额领先：1H26投行业务手续费净收入达30.2 亿元（yoy+44.1%）。A 股主承销项目40 单，承销规模1,467.5 亿元，市场份额达30.6%（排名市场第一）；境内债券承销3,004只，规模达11,737.1 亿元（证券公司承销规模占比13.9%）。2）跨境业务拓展顺利：港股IPO 保荐单数位列市场第二，完成中资企业全球并购28 单（交易规模228.8 亿美元，居市场第一）。

自营投资弹性释放，信用业务稳步扩张。1）自营收益率提升：1H26 自营投资净收益合计达269.27 亿元（ yoy+41.3%）， 年化自营收益率5.42%（ yoy+1.05pct ）。2 ） 利息净收入高增： 1H26 利息净收入达17.6 亿元（yoy+687.7%），其中利息收入113.18 亿元（yoy+19.07%），利息支出95.62亿元（yoy+3.00%）。收入端，核心受两融业务规模放量与客户沉淀资金利息增长拉动。1H26 两融融出资金升至2,512.3 亿元（较年初+21.0%），驱动融资融券利息收入达51.4 亿元（yoy+39.3%）；同时市场交投活跃带动货币资金及备付金利息收入达42.0 亿元（yoy+14.1%）。支出端，公司主动优化负债期限与融资结构，卖出回购及同业拆入资金利息支出下降，负债成本控制成效显著。

资管规模持续扩容，公募与私募协同推进：1H26 公司实现资产管理手续费净收入71.8 亿元（yoy+31.9%）。1）券商资管规模增长：截至2026 年6 月末，全集团资管总规模达48,832.5 亿元；中信证券资管在管规模达19,752.6 亿元（yoy+26.9%），私募资管（不含养老业务及ABS）市占率达14.37%（排名行业第1）。2）华夏基金表现稳健：截至2026 年6 月末，华夏基金本部在管资产规模达29,080.0 亿元（yoy+2.0%），其中公募基金管理规模21,246.9 亿元（yoy+1.1%），机构及国际业务管理规模7,833.1 亿元（yoy+4.5%）；1H26 华夏基金实现净利润14.1 亿元（yoy+25.8%），盈利贡献稳固。

投资建议：作为证券业龙头，中信证券在零售客群、机构综合服务、资本中介及衍生品领域建立了坚实的业务壁垒。考虑到资本市场景气度提升，我们上调盈利预测，预计中信证券2026/2027/2028 年EPS 为2.67/2.82/2.98 元（前值为2.33/2.53/2.73 元），BPS 分别为19.63/21.25/22.94 元，当前股价对应PB 分别为1.42/1.31/1.22 倍，加权平均ROE 分别为14.19%/13.78%/13.46%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度变化，我们预计中信证券2027 年PB 估值为1.7 倍，目标价36.12 元，维持“推荐”评级。

风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。