中信证券前三季度业绩符合我们预期

中信证券1-3Q26 收入及归母净利润分别同比+18.6%/+32.7%至665.9/310.2 亿元，加权平均ROE（未年化）同比+2.0ppt 至10.2%；3Q 归母净利润同比-20.2%/环比-41.5%至76.8 亿元，加权平均单季ROE（未年化）2.4%；期末总资产较年初+12.9%至2.35 万亿元，调整后杠杆率较年初-0.1x/环比-0.3x 至4.7x。

发展趋势

手续费业务: 大财富韧性突出，投行持续高增。1）1-3Q26 经纪业务净收入同比+34.7%至147.3 亿元，3Q 环比-1%/同比+7%至48.7 亿元。2）1-3Q26 投行业务净收入同比+38.9%至51.2 亿元，3Q 环比+16%/同比+32%至21.0 亿元；其中A 股IPO/港股IPO/企业主体债承销额分别370 亿元/419 亿元/12,589 亿元，同比+480%/+56%/+6%，份额同比+8ppt/-3ppt/-0.5ppt 至17%/12%/14%。3）资管净收入同比+24.9%至108.7 亿元，3Q环比+0.2%/同比+13%至36.8 亿元；其中华夏基金的基金总份额同比+8%，权益类基金的基金份额同比+5%。

重资本业务: 3Q 投资业务全线承压。1）1-3Q26 投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、剔除对联营和合营企业的投资收益）同比-0.7%至295.3 亿元，3Q 环比-73%/同比-69%至39.0 亿元。从同比角度拆分看，金融资产规模同比+11%，其中交易性金融资产/OCI 权益/OCI 债同比分别+3%/+23%/+144%；对应1-3Q26 综合投资收益率同比-0.5ppt 至3.9%。我们预计投资收益承压与固收自营、股衍业务、权益自营、科创项目投资的全线承压相关。2）1-3Q26 利息净收入同比+320%至32.2 亿元，3Q 环比+109%/同比+169%至14.7 亿元。

盈利预测与估值

根据最新市场情况下调对于股基成交额等市场指标的预期，下调26e/27e 净利润3%/4%至397/423 亿元。当前A 股交易于26e/27e1.3x/1.2x P/B、港股0.9x/0.8x P/B，维持对公司竞争优势判断，维持A 股/H 股目标价40 元/35 港币（A 股对应2x/1.8x26e/27eP/B 及56%上行空间、H 股对应1.5x/1.4x 26e/27e P/B及66%上行空间）及跑赢行业评级不变。（P/B 剔除永续债）

风险

权益市场大幅波动；股基成交额低于预期。