中信证券26 年前三季度实现营业收入666 亿元，同比+18.60%；归母净利润310 亿元，同比+32.66%。26Q3 单季归母净利润76.79 亿元，同比-20.19%、环比-41.50%。单季投资收入回落拖累盈利，8 月公司完成规模160 亿元的H 股定增，未来看好公司综合服务能力与境内外业务协同发展，维持A/H 股买入评级。

资产较26H1 末环比收缩

截至26Q3 末，公司总资产23501 亿元，较年初+12.88%、较26H1末-4.85%；杠杆率（剔除客户保证金）4.73 倍，较26H1 末下降0.33 倍。金融投资规模10378 亿元，环比+0.80%，配置结构变化较总量增长更为突出。其中，交易性金融资产8197 亿元，环比下降约6%；其他债权投资941 亿元、其他权益工具投资1239 亿元，分别环比增长约69%、21%，OCI 账户占比提升。母公司净资本1896 亿元，自营权益类、非权益类证券及其衍生品占净资本比例分别为40.05%、327.98%，较26H1 末提升0.09、24.28 个百分点；资本杠杆率12.98%，提升0.28 个百分点。

投资收入回落

26Q3 投资净收入35.96 亿元，环比-76.42%，较Q2 减少117 亿元，超过同期营业收入96.38 亿元的减少额，构成单季业绩回落的主要拖累。前三季度投资净收入305 亿元，同比-4.42%，占营业收入45.84%，收入贡献仍较高，投资收益波动对整体业绩的影响较为突出。Q3 单季度管理费用74.96亿元，环比-17.57%；管理费率升至44.36%，环比提升10.09 个百分点。

利息、投行改善

投资收入承压背景下，利息与投行业务形成部分对冲。26Q3 单季度利息净收入14.67 亿元，环比+108.64%，增加7.64 亿元；前三季度利息净收入同比+319.68%，主要受货币资金及结算备付金、融资融券利息收入增加带动。

Q3 投行净收入21.02 亿元，环比+15.79%，业务贡献继续提升；经纪、资管净收入分别为48.74、36.84 亿元，环比-1.35%、+0.20%，手续费收入基本盘保持稳健。前三季度经纪、投行、资管净收入分别同比+34.65%、+38.90%、+24.86%，构成累计业绩增长的重要支撑。Q3 信用减值净转回5.18 亿元，较Q2 增加1.83 亿元，对单季利润形成支撑。

盈利预测与估值

考虑到三季度以来市场波动加大，我们下调市场成交额、公司投资类收入等假设， 预计公司2026-2028 年营业收入876/896/973 亿元（ 前值957/1054/1133 亿元，分别下调8%/15%/14%），归母净利润383/392/433亿元， 同比+27%/+2%/+10%（ 前值426/477/522 亿元， 分别下调10%/18%/17%）；2027 年BPS 为24.75 元。可比公司A/H 股2027 年Wind一致预期平均PB 分别为0.90/0.56 倍，考虑到公司综合业务优势及境内外服务能力，给予A/H 股2027 年1.5/1.0 倍PB，目标价分别为37.13 元/28.90港元（前值44.33 元/39.92 港元，对应2026 年1.90/1.50 倍PB；港币兑人民币汇率采用最新0.86），均维持买入评级。

风险提示：权益市场波动导致投资收益低于预期；市场成交活跃度回落拖累经纪及财富管理收入。