事件：中信证券发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入665.9 亿元，同比+18.6%；归母净利润310.2 亿元，同比+32.7%；对应EPS 2.01 元，ROE 10.2%，同比+2.1pct。第三季度实现营业收入169.0亿元，同比-26.6%，环比-36.3%；归母净利润76.8 亿元，同比-20.2%，环比-41.5%。

经纪收入随市增长，两融份额微升：1）2026 年前三季度公司经纪业务收入147.3 亿元，同比+34.7%，占营业收入比重22.1%。2026 年前三季度全市场日均股基交易额30872 亿元，同比+57.8%。2）截至2026Q3 公司两融余额2117 亿元，较年初+2%，市场份额8.2%，较年初+0.1pct；截至2026Q3 全市场两融余额25699 亿元，较年初+1.1%。

股债承销规模均居行业首位：1）2026 年前三季度公司投行业务收入51.2亿元，同比+38.9%。2）2026Q1-3 公司股权业务承销规模同比-16.0%至1774.4 亿元，排名第1；其中IPO 14 家，募资规模370 亿元；再融资45家，承销规模1404 亿元。截至2026Q3 公司IPO 储备项目20 家，排名第2，其中两市主板2 家，北交所5 家，创业板8 家，科创板5 家。3）2026Q1-3 公司债券业务承销规模同比+5.5%至18131 亿元，排名第1；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为5397 亿元、4451 亿元、4387 亿元。

资管收入保持双位数增长，华夏基金AUM 及利润有所下滑：2026 年前三季度公司资管业务收入108.7 亿元，同比+24.9%。截至2026 年上半年末公司资产管理规模1.98 万亿元，同比+12%。截至2026Q3 华夏基金母公司管理资产规模2.86 万亿元，较年初-5.1%；2026Q3 华夏基金实现净利润5.81 亿元，同比-33%。

Q3 投资收益大幅回落，系单季度业绩同环比下滑主因：2026 年前三季度公司投资收益（含公允价值）305.2 亿元，同比-4.4%；其中26Q3 单季度投资收益（含公允价值）36.0 亿元，同比-71.9%，环比-76.4%，系公司单季业绩同比下滑主因，我们预计根源在于三季度权益市场的深度回调与高基数效应的叠加。

盈利预测与投资评级：基于公司三季度经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为395/404/437 亿元（前值为403/406/439 亿元），同比分别+31%/+2%/+8%。2026 年10 月27 日市值对应2026-2028 年PB 分别为1.2/1.1/1.0 倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。