上证报中国证券网讯2025年以来，恒生沪深港通AH股溢价指数从年初145点震荡走低，目前降至127点附近。中信证券研究部分析认为，本轮AH溢价收窄是内地低利率时代南向资金对H股的重新定价，尤其是南向险资对港股红利的偏好推动AH溢价缩窄，后续趋势或将持续。

中信证券表示，自2024年行情启动以来，AH溢价指数中枢持续下移，多次触及2019年以来均值以下一倍标准差的低位水平。这一走势背后，主要缘于南向资金的大幅涌入。随着南向资金创纪录地流入港股，市场流动性显著改善，南向资金的成交占比也出现阶段性跃升。资金南下的积极抢筹不仅反映了港股市场情绪的显著转变，更重要的是，在内地持续的低利率环境下，港股中低估的绩优龙头企业展现出强烈吸引力，促使资金对H股进行重新定价，推动AH溢价指数走低。

据中信证券测算，本路南向资金主要集中流入港股红利板块，尤其是银行板块，险资是主要的流入力量。按照截至2025年6月30日的自由流通市值计算的AH溢价指数行业权重，银行板块占比超过35%，显示南向险资对H股银行板块的偏好是推动AH溢价指数下行的核心动力。一方面，险资投资H股银行无需缴纳红利税，红利板块的AH溢价有望进一步收敛;另一方面，从历史AH溢价分位来看，红利板块的溢价仍存在下行空间。随着港股市场流动性和市场情绪的改善，预计AH溢价指数的下行趋势将持续。

中信证券表示，总体来看，内地政策调整、南向资金结构变化以及优质资产的持续上市，共同驱动AH溢价指数持续下行，反映出港股市场流动性改善和价值重估的趋势。在此背景下，建议关注产业趋势显著、业绩能见度高、市场有催化的港股稀缺资产，以及存在H股折价的板块，包含AI软件、创新药、非银金融、银行等。