事件：2023年8 月29日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收/归母净利润315.00/113.06 亿元，同比-9.70%/+0.98%，加权平均ROE4.27%，同比.减少0.37 个百分点。Q2 单季度公司实现营收/净利润161.52/58.89 亿元，同比-17.88%/-1.32%，环比+5.24%/+8.70%。

点评：

上半年公司经纪/ 投行/ 资管/ 信用/ 自营业务累计收入分别为52.90/38.24/49.68/21.23/115.40 亿元， 同比-10.1%/+10.7%/-8.6%/-22.5%/+22.0%。Q2 单季度经纪/投行/资管/信用/自营业务收入分别为26.98/18.44/24.70/15.41/49.26 亿元，同比-0.1%/+13.5%/-7.1%/-11.0%/-19.4% 环比+4.1%/-6.9%/-1.1%/+164.3%/-25.5%。

投行业务保持领先，信用业务贡献环比增量。1）经纪业务方面，上半年代理买卖证券业务净收入/交易单元席位租赁收入/代销金融产品业务收入分别为32.10/7.92/7.98 亿元，同比-11.3%/-0.4%/-8.4%。传统经纪方面，公司2023H1 实现股票基金成交额18.2 万亿元，市占率7.3%与2022 年持平。财富管理方面，截至上半年末，公司财富管理客户数量累计超 1,350 万户；托管客户资产规模保持人民币 10 万亿级，较2022 年增长 7%。其中，人民币 200 万元以上资产财富客户数量超16 万户，资产规模达人民币 1.8 万亿元。2）投行业务方面，据wind统计，公司上半年IPO 规模330.94 亿元，市占率为15.78%；再融资规模1228.92 亿元，市占率为27.3%；储备项目方面，截至上半年末，公司IPO 储备项目111 个。IPO/再融资规模、IPO 储备项目数均位于行业第一。债券承销方面，公司上半年债券承销规模8576.70 亿元，位于行业第一。3）资管业务方面，集合、单一、专项规模分别为3741.7、8821.6、2448.1 亿元，同比-25.7%/-3.5%/-11.1%。4）信用业务方面，截至上半年末，公司融资融券业务融出资金1074.0 亿元，较年初+2.7%，市占率为6.8%，与年初持平。股票质押业务规模324.9 亿元，较年初+10.5%。 5）自营业务方面，上半年公司交易性金融资产规模5880.49 亿元，较年初+10.8%，其中债券/股票贡献主要增量，分别+15.0%/+14.5%，我们预计上半年自营业务整体表现稳健主因交易性债券浮盈增加及场外衍生品业务下的非方向性股票持仓规模提升。

看好公司杠杆提升空间，ROE 有望加速上行。2023 年至今市场环境震荡，公司业绩波动较小，作为行业龙头优势尽显。8 月18 日，证监会明确表示将“优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率”。我们预计公司凭借稳定的业绩表现有望首先受益于杠杆提增，带动ROE 上行，建议关注。

风险因素：市场竞争加剧，政策落地不及预期，市场波动加剧等。