券商23Q3 业绩概览：Q3 单季度板块净利润同比-10%，环比-27%。

券商板块44 家上市券商（含东财）前三季度累计（下文统称9M23）证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计3116 亿元/yoy+7.3%，合计净利润1162 亿元/yoy+6%。23Q3 单季度证券主营收入合计867 亿元/yoy-10%/qoq-42%,合计净利润300 亿元/yoy-10%/qoq-27%。投资业务为3Q23 业绩环比下滑主要拖累因素。23Q3 券商板块ROE（未年化）均值4.14%/yoy+0.49pct。

收费类业务：

1） 经纪业务收入占比24.8%，同比-11.3%。23Q3 单季度沪深股票日均成交额7963 亿 /yoy-13% /qoq-21%；另一方面，景气下行叠加费率切换期间新发放缓，23Q3 单季度新发权益基金份额678 亿份 /yoy-59% /qoq-19%，代销收入承压。2）投行业务收入占比11.4%，同比-17.5%。IPO 节奏缩紧，债券承销规模同比持续增长。9M23 累计 IPO、主承销债券规模分别同比-26%、+20%。股权承销业务头部集中趋势明显，CR5 58%。中信9M23IPO、再融资市占率分别为16%、28.4%，均为行业第一。3）资管业务收入占比11.2%，同比+3.8%。9M23 市场非货基规模15.8 万亿，同比-0.8%，其中权益基金同比降7.6%。 9M23 非货基规模前15 名基金公司中七成均有券商股东控股或参股。中信证券、广发证券资管收入稳居行业前2 名

资本金业务：

1）净投资收入占比35.3%，同比+72.3%。权益及债市三季度整体震荡下行，但在去年同期低基数背景下投资业务收入有所改善。9M23 板块年化净投资收益率平均为2.89%，同比+1.46pct。

2）负债成本看，9M23 板块负债成本平均为3.62%，同比+0.37pct。信用资产方面，板块融出资金规模较年初上升3%（市场两融余额较年初上升3%），股票质押规模压缩至约1900 亿。

投资建议

维持证券行业“强大于市”评级。1）当前市场交易热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商板块仍有弹性空间;2)政策层面，活跃资本市场政策有望持续加码，证监会出台限制融券、鼓励现金分红等政策，汇金增持四大行，中央财政增发一万亿特别国债，香港调低印花税率，目前政策端仍是券商行情的主要驱动，后续新一轮政策仍有出台可能性;3) 当前券商板块PB 估值仍在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商中信证券、华泰证券等,建议关注财富管理标的东方财富。

风险提示：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。