核心观点

基金业协会披露23Q3 末基金销售机构公募基金销售保有规模TOP100，非货币/股票+混合基金保有金额分别为8.4 万亿元、5.3 万亿元，环比分别-0.9%、-5.1%。结构上，银行系市占率仍为榜首，券商系市占率继续提升，且股票+混合市占率首次超过第三方，跃居第二。各类机构内部看，头部表现分化，中信等券商逆势增长亮眼。我们认为，伴随ETF 基金景气度提升，规模持续增长，未来券商在基金销售领域的竞争力有望进一步加强，看好板块增长潜力。个股推荐优质龙头中信证券、中金公司H；低估值国企券商国泰君安；特色区域券商国联证券、东吴证券。

保有规模整体下滑，非货/股混环比-1%/-5%

基金市场景气度仍有待提升，TOP100 机构保有规模环比下滑。据Wind 数据，Q3 新发基金305 只，环比-4%；新发基金份额2467 亿份，环比-3%，市场景气度仍有待提升。叠加Q3 主要股指下滑导致的基金产品净值下跌，TOP100 机构23Q3 末的合计基金代销保有规模环比下滑。其中，非货币基金保有金额8.4 万亿元，较Q2 末下滑0.9%，环比转负；股票+混合基金保有金额5.3 万亿元，较Q2 下滑5.1%，延续Q2 下滑趋势。

银行市占率仍居首，券商市占率进一步提升

结构上，银行系市占率仍为榜首，券商系市占率继续提升。23Q3 末，银行系非货币、股票+混合基金保有规模市占率（占TOP100 机构总量的比例，后同）分别为45.5%、47.7%，继续位居首位，保持领先优势。券商系非货币、股票+混合基金保有规模市占率继续提升且增长明显，23Q3 末分别为19.1%和25.8%（2021 年以来首次超过第三方，位居第二），环比分别+1.1pct和+2.3pct，预计主要系ETF 产品景气度提升，规模增长迅速。第三方、其他机构非货币基金保有规模市占率分别为34.2%、1.2%，股票+混合基金保有规模市占率分别为25.0%、1.4%。

头部机构表现分化，券商系环比逆势增长

各类机构内部看，头部表现分化，中信等券商逆势增长亮眼。1）券商系：

23Q3 表现普遍较优，中信证券保有量环比提升明显，非货币、股票+混合保有量分别环比+11%、+10%至1900、1510 亿元，排名券商第一；华泰证券、广发证券排名第2、3 位，环比均有增长。2）银行系：招商银行股票+混合保有5481 亿元，环比-7%，继续保持行业第一；工商银行、建设银行排名银行系第2、3 位，环比有所下滑。3）第三方：蚂蚁基金非货币保有12541 亿元，稳居第一，为唯一保有量超万亿的机构，且领先第二名（7000+亿）较多，但环比来看，蚂蚁基金、天天基金保有规模均下滑，非货币环比分别-1%、-5%，股票+混合环比分别-9%、-8%。

风险提示：政策风险；市场波动风险。