2023回顾:上市券商业绩同比向好，主要源自市场回暖带动的投资增长202301-03，43家上市券商调整后营收同比+5,83%至3191.03亿元，归母净利润同比+6.46%至1099,73亿元，业绩同比向好:2023Q1-03，市场同比回暖背景下的投资业务同比+64.52%至1109.28亿元是上市券商业绩提升主因。投资业务大幅增长主要源自市场回暖带动投资收益率同比+0.64 pct至1.98% ;金融资产规模较2022年底+10.98%至5.89万亿元，进一步增厚收益。

2024展望:资本市场改革深化，证券行业将迎格局重构中央金融工作会议要求以加快建设金融强国为目标;预计资本市场改革将进一步深化，并将催生证券行业三大变化;客户需求:中长期机构资金入市催生更多券商机构业务需求，机构业务具备竞争优势的头部券商更受益:商业模式:支持高水平科技自立自强政策将催生券商企业服务模式变革，头部券商更能满足科技企业综合、专业和全生命周期服务需求;竞争格局:更多培育一流投行和投资机构的政策有望出台，利好头部券商并催生更多并购重组，预计市场集中度将进一步向头部集中;预计2024年，上市券商调整后营业收入同比+10.81%至4669.91亿元，归母净利润同比+12.68%至1606.79亿元。

投资建议:围绕行业格局重构，增持头部优质券商和有重组并购预期的券商个股推荐中信证券、华泰证券，受益标的为中国银河、方正证券、浙商证券、国联证券、锦龙股份;截至11月20日，券商板块PB估值1.39倍，位居2012年以来的16.6%分位，安全边际和性价比高。

催化剂:资本市场深化改革措施加速出台

风险提示:中长期机构资金入市不及预期，一二级市场逆周期调节持续，重组并购进展缓慢，权益市场大幅波动