投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价35.04 元/股，对应26.55xPE、1.84xPB。

公司2023 年营收/归母净利润600.68/197.21 亿元，同比-7.74%/-7.49%；加权平均ROE 同比-0.86pct 至7.81%，业绩符合预期。基于公司最新经营状况及市场环境，下调公司盈利预期24-25 年EPS 为1.32/1.47（调整前为1.71/2.00）元，给予26 年EPS 预期1.57 元。公司龙头地位不断巩固，业务专业化能力持续提升，有望受益于围绕功能性推进的行业供给侧改革，维持目标价35.04 元，“增持”评级。

受市场环境影响，投行业务收入同比下滑致使业绩下滑，投资业务收入同比高增，支撑整体业绩水平。1）受市场环境影响，2023 年投行业务同比-27.28%至62.93 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-92.59%，是公司业绩下滑的主因。2）2023 年公司投资业务净收入同比+22.82%至224.87 亿元，贡献了调整后营收增量的163.86%，支撑整体业绩；投资业务高增主因是金融资产规模较2022年底+19.05%至7157.44 亿元，主要为交易性金融资产相较2022 年底+17.73%至6250.47 亿元所致；此外，市场回暖背景下，投资收益率同比+0.4pct 至3.42%，进一步提振投资业绩。

公司龙头地位不断巩固，业务专业化能力持续提升，有望受益于围绕功能性推进的行业供给侧改革，实现超预期发展。预计围绕强化功能性、提升专业性，证券行业供给侧改革将持续推进，头部券商将通过并购重组、组织创新等方式做优做强。公司龙头地位不断巩固，业务专业化能力持续提升，投行业务持续加强并购专业能力建设，财富管理业务重点加强买方服务能力建设，机构业务继续推进全球机构股票经纪业务一体化整合，有望受益于围绕功能性逐步推进的行业供给侧改革，实现超预期发展。

催化剂：公司业务专业化能力持续提升。

风险提示：权益市场大幅波动。