2023回顾:全年投资业务同比改善强于其他业务,行业头部集中趋势略有强化1)2023年,调整后营收(营业收入-其他业务支出)同比+0.62%,归母净利润同比-4.06%。2)从调整后营收增长贡献度看,投资业务最大,达1869.40%3)由于头部券商业绩稳定性更高,全年市场同比未见显著回升背景下,行业头部集中趋势略有强化。
新“国九条”出台,行业加速进入高质量发展阶段,头部券商亟待提升专业化服务能力1)建设金融强国,服务中国式现代化大局背景下,金融工作会议和新“国九条”要求培育一流投行及投资机构,提供更优质的专业服务。2)我国头部券商ROE水平较国际一流投行仍有差距,除经济结构的差异外,券商的专业化能力也亟待提升。
新增外延发展模式以提升专业化服务能力,加速建设一流投资银行1)通过并购重组做优做强,提升资本实力和专业化能力。新“国九条”支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力,预计行业并购重组加速。2)围绕政策对功能性的要求,提升投资端各项服务的专业能力,为投资者实现长期收益。
投资建议:推荐投资端各项服务具备竞争优势的头部券商及并购重组相关标的1)推荐投资端各项服务具备竞争优势的头部券商及并购重组相关标的,个股推荐中国银河、中信证券、华泰证券、中金公司H,受益标的为方正证券、浙商证券、国联证券。2)截至4月19日,券商板块PB估值1.18倍,位居2012年以来的0.7%分位。
风险提示
中长期机构资金入市不及预期,一二级市场逆周期调节持续,重组并购进展缓慢,权益市场大幅波动。