事件：公司发布2024 年一季度报告。2024Q1，公司实现营收 137.55 亿元，同比-10.38%，实现归母净利润49.59 亿元，同比-8.47%，加权平均ROE1.88%，同比-0.19pct。

点评：

公司经营业绩稳健，费类业务收入下行拖累业绩。公司经纪/投行/资管/信用/ 自营收入分别为 24.42/8.69/23.58/3.25/54.60 亿元， 同比-5.8%/-56.1%/-5.6%/-44.2%/ -17.4%。

1）经纪业务方面，2024Q1，市场股票基金交易额 59.26 万亿元，同比+1.3%；财富管理方面，新发“股+混”基金规模 546 亿元，同比-41.3%。2）投行业务方面，据ifind 统计，公司一季度IPO 规模32.98亿元，同比-67.2%，市占率为14.0%，位居行业第二；储备项目方面，截至4 月27 日，公司IPO 储备项目264 个，位于行业第一。债券承销方面，公司一季度债券承销规模3759.40 亿元，同比+8.9%，位于行业第一。3）资管业务方面，华夏基金2024Q1 末非货基金规模9195.40亿元，较年初+12.3%。2024Q1 华夏基金利润5.18 亿元，同比-5.8%。

4）信用业务方面，截至2024Q1 末，公司融资融券业务融出资金1142.80亿元，较年初-3.8%，市占率为7.4%，较年初小幅提升。5）自营业务方面，一季度末，公司金融投资资产规模8019.64 亿元，较年初+12.0%，公司其他权益工具规模651.85 亿元，较年初+585.1%。此外公司卖出回购金融资产规模3965.27 亿元，较年初+39.9%，我们预计自营债券业务杠杆水平有所提升。

管理费同比明显下滑。公司管理费用61.78 亿元，同比-15.6%。

杠杆率持续提升。公司除客户资金杠杆率4.61 倍，较年初小幅提升0.18倍。

公司经营业绩稳健，看好公司打造一流投行的发展前景。年初至今，受投行IPO 规模下行、市场震荡影响，公司业绩波动较小，作为行业龙头优势凸显。3 月15 日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，强调加快推进建设一流投资银行，并提出具体时间表。行业头部机构有望发展提速，建议关注。

风险因素：资本市场波动；政策落地不及预期；投行业务复苏不及预期等