本报告导读：

投资、投行业务收入同比下滑致使业绩下滑；公司行业领先优势不断巩固，投资端各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价35.04 元/股，对应26.55xPE、1.84xPB。

公司2024Q1 营收/归母净利润137.55/49.59 亿元，同比-10.38%/-8.47%；加权平均ROE 同比-0.19pct 至1.88%，业绩符合预期。公司投资端各项服务优势持续强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进，维持盈利预期24-26 年EPS 为1.32/1.47/1.57 元，维持目标价35.04元，“增持”评级。

同比高基数下，公司投资业务净收入同比下滑致使业绩承压，投行业务受发行市场环境影响进一步拖累业绩。1）公司投资业务净收入同比-17.96%至55.20 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-56.99%，致使业绩承压；投资业务下滑主因为2023 年一季度同比高基数下，投资收益率同比-0.31pct 至0.73%。2）受发行市场环境影响，投行业务同比-56.11%至8.69 亿元，占调整后营收增量的-52.42%，进一步拖累业绩。2024 年一季度行业IPO 承销额同比-77%至224 亿元，再融资承销额同比-77%至451 亿元。

公司行业领先优势不断巩固，投资端各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进。行业供给侧改革提速。国务院表示将集中力量打造金融业“国家队”，研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，做强做优。公司行业领先优势不断巩固，投资端各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，财富管理业务重点加强买方服务能力建设，机构业务继续推进全球机构股票经纪业务一体化整合，有望受益于行业供给侧改革的加速推进，实现超预期发展。

催化剂：行业供给侧改革的加速推进。

风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革推进进程不及预期