中信证券发布研报称，近期四场高规格会议和发声为未来一年我国绿色发展目标定调，我国将坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，在重点行业深入推进节能降碳改造，扩大绿电应用，培育氢能、绿色燃料等新增长点。中信证券认为“十五五”期间绿色电力发展重心将从增量建设逐步转向建设增量与拓展应用场景并重，绿氢及氢基绿色燃料作为绿电与重点行业节能降碳的纽带，有望迎来政策倾斜并实现加速发展。

中信证券主要观点如下：

事件：顶层规划定调我国明年绿色发展目标。

12月中旬以来四场高规格会议和部门负责人密集发声，明确我国未来一年绿色发展目标。

1）2025年12月10日-12月11日，中央经济工作会议提出：2026年我国将坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，提出深入推进重点行业节能降碳改造，并提出“制定能源强国建设规划纲要、加快新型能源体系建设、扩大绿电应用”等方向性部署。

2）12月12日-13日，全国发展和改革工作会议部署2026年重点任务：2026年积极稳妥推进碳达峰碳中和，以双碳为引领加快推进全面绿色转型。稳步实施碳排放总量和强度双控制度，完善配套制度，强化评价考核，严控新增“两高”项目。

3）12月13日，中央财办分管日常工作副主任、中央农办主任韩文秀在2025–2026中国经济年会发声：强调绿色发展底色，重申“制定能源强国建设规划纲要、扩大绿电应用”；并明确“2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年”，提出加强全国碳排放权交易市场建设、培育氢能与绿色燃料等新增长点、建设零碳园区/工厂。

4）12与15日，2026年全国能源工作会议提出：2026年重点任务包括“全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上”，并前瞻布局氢能、核能等未来能源产业。

坚定方向，提供抓手，绿氢与绿色燃料将迎来加速发展。

我们认为上述事项进一步明确了顶层设计对实现“双碳”目标的决心。政策基础方面，经济工作会议与后续权威表态连续强调“能源强国建设规划纲要”，意味着能源转型的目标体系、路径安排与政策工具有望进一步系统化，或将提升地方与央企推进新型能源体系建设的可预期性。具体执行方式上，到2026年，我国将从“能耗双控”全面转向“碳排放双控”，碳排放控制与碳资产管理将成为未来重点行业所共同面对的课题，全国碳市场扩围将带动重点行业持续推进节能降碳改造。实现路径上，权威表态明确指出“扩大绿电应用，培育氢能与绿色燃料等新增长点”。

我们认为，新能源发电装机比例持续扩大，其出力间歇性强、波动大的问题将日益凸显，而下游重点行业中钢铁、化工、水泥等行业仍难以完全通过电气化的方式实现减排。绿氢的生产过程及其发电利用可以提升新型电力系统灵活性调节能力，而绿氢及其绿色衍生品的非电消费利用，则能从原料和燃料两个维度助力难减排行业实现“碳中和”。高层此时提出培育氢能与绿色燃料产业，再次印证了氢能是我国实现“双碳”目标过程中的必然选择，产业“十五五”发展加速可期。

政策持续出台，氢能供需两端发展路径逐步清晰。

近年来，氢能持续迎来政策出台。

供给方面，《能源法》正式将氢能列为能源，地方上逐渐放开了化工园区制氢限制，打开了氢能生产的空间限制，“650号文”及后续各地的政策文件加快推进绿电直连项目发展，为绿氢项目降本打开了一定政策空间。根据国家能源局，我国目前建成投产的绿氢产能22万吨/年，达到全球第一。且随我国新能源发电设备持续降本，绿氢生产成本仍有望继续下降。

需求方面，根据生态环境部，全国碳市场目前已纳入电力、钢铁、水泥、电解铝四大行业，覆盖全国60%二氧化碳排放量，并在2027年将迎来碳排放配额收紧，欧盟碳边境调节机制（CBAM）也将于2026年正式实施，重点行业企业产品的碳成本越发不可忽视，节能降碳已经成为长远发展的必要条件，绿氢耦合则为其提供了选择。

我们认为在政策持续推动下，绿氢供需两端发展路径逐步清晰。氢能与绿色燃料产业链有望在示范应用的牵引下，逐步培育起具有可复制潜力的商业模式。

风险因素：

国际航运减碳政策落地进程不及预期；国内政策细则与地方落地节奏不及预期；碳市场价格与履约规则变化导致企业投资回报不确定；氢基绿色燃料行业的技术路线发生重大变革或成本下降速度不及预期。

投资策略：

我们认为“十五五”期间，在政策推动下，氢能有望逐步迈入产业化阶段。绿氢及氢基绿色燃料的市场规模有望逐步扩大、工业领域减碳或衍生出绿氢新的应用场景将带动绿氢产业链和电解槽设备需求的增长，同时提前布局氢基绿色能源项目的投资方也有望受益产业发展前期的产品溢价。我们建议关注两条主线，其中重点推荐主业有安全边际，氢能业务具备成长潜力的公司：1）绿氢电解槽设备环节的企业；2）布局绿色燃料相关项目的企业。