中证报中证网讯日前，中信证券智库“睿见”系列会议在武汉举行。中信证券智库首席专家敖翀表示，宏观环境与供需平衡是大宗商品定价的主导因素，气候变化构成边际扰动。他预计，2026年三季度至2027年四季度将出现超强厄尔尼诺事件。由于天气对农产品供给的影响存在时滞，实质性减产或集中在2027年。

分品种看，敖翀认为，棕榈油受冲击最大，其次为白糖、天然橡胶和可可，谷物基本不受影响。东南亚产区持续干旱会改变油棕雌雄花比例，进而拉低单产，这一影响滞后7至10个月。预计2027年棕榈油减产约250万吨，极端情形下单产或下降8%至10%。白糖减产或集中在印度、泰国和欧盟，巴西则可能因当地气候条件不同而增产。天然橡胶受天气扰动有限，其走势主要取决于下游需求。

能源方面，敖翀表示，北半球出现大范围暖冬的概率较高，欧洲取暖用气需求或走弱，但全球天然气库存处于历史低位，对气价形成支撑。原油定价主要受地缘冲突影响，国内动力煤价格走势则主要取决于煤矿合规复产后将释放多少供给。

有色金属方面，智利、印度尼西亚矿山受灾后复产周期较长，对铜、镍生产的影响主要体现为阶段性扰动。

敖翀提出，可先跟踪赤道中东太平洋海温和主产区天气，再结合产量、库存及贸易流向判断减产是否兑现，并按预期交易、能源行情、供需兑现、通胀定价四个阶段研判市场走势。