进入10月，以科创50为代表的科技股经历了一轮颇为明显的估值调整。我们不妨一起把这轮调整里到底发生了什么、以及哪些东西其实没有变，一件事一件事地捋一捋。

一、产业逻辑变了吗?几条硬数据

把视角拉到产业本身，几组10月前后的数据值得放在一起看：

1、全球半导体仍在景气上行。 美国半导体行业协会(SIA)数据显示，2026年8月全球半导体销售额达1597亿美元，环比增长8%、同比增长144.3%，行业已连续18个月实现同比增长;前八个月累计销售额首次突破1万亿美元。SIA预计2026年全年销售额将超过1.6万亿美元。

2、国内集成电路呈现“进出两旺”。 出口端，2026年9月我国集成电路出口449.51亿美元、同比增长136%;前三季度集成电路出口增长99.1%、固态硬盘等存储部件出口增长1.3倍。进口端，前三季度我国进口存储部件增长1.5倍、集成电路增长56.6%。高端环节的进出两旺同时出现，印证先进制造业对关键零部件的旺盛需求。

3、产能与价格同步向上。 华虹宏力及全资子公司联合三家机构，对无锡华虹宏力三期增资41.7亿美元(约合280亿元)，建设月产能约5.5万片的12英寸特色工艺晶圆代工产线，其中华虹及子公司合计出资约143亿元。价格端，TrendForce指出电源管理芯片、显示驱动芯片及MCU供应商正评估在2026年末至2027年初再度提价，拟议幅度约5%至两位数(该提价意向尚未获得所有涉事企业确认)。存储端，DDR4 1Gx8 3200MT/s主流颗粒现货均价约46.32美元，周度基本持平。

4、政策持续加码。 科技部部长阴和俊于2026年9月29日在国新办发布会上表示，“十五五”时期将全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域攻关，破解创新链上的卡点堵点问题。工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、税务总局四部门联合印发通知，部署2026年度享受增值税加计抵减政策的集成电路企业清单制定工作，企业于10月9日至10月16日提交申请。

5、算力需求侧仍在扩张。 2026年二季度，北美四大云厂商(亚马逊、微软、谷歌、Meta)资本开支合计约1600亿美元，同比增长约83%

产业向上的方向没有改变，改变的只是市场短期给它定价的"折现率"。

二、外围的两重扰动：利率与地缘

一是无风险利率抬升。10月初，美国10年期国债收益率盘中一度触及5.304%，创下2002年5月以来最高水平。作为全球资产定价的锚，长端美债收益率上行会通过现金流折现机制压低成长股、科技股的远期估值。同时，美联储9月重启加息后，通胀黏性使降息时点一再后延。

二是地缘因素扰动情绪。中东局势紧张推升油价，WTI原油报94.82美元/桶、布伦特原油报106.11美元/桶，能源价格上行会传导至通胀预期。此外，美国核心光学器件厂商Lumentum的CEO公开预警，其相关光学器件产能已“完全售罄”至2029年初——全球高端器件的供给缺口，恰恰说明这条产业链的紧张不是单向的。

三、专业机构怎么看?

把主要券商的观点集中起来看，指向其实比较一致：

中信证券认为，本轮全球科技股调整主要体现为估值收缩而非盈利下修，算力产业“CapEx→ROIC→EPS”的传导已得到初步验证，2027年—2028年资本开支增长将支撑算力链盈利上行;下一轮科技行情启动窗口大概率在2026年四季度，仍需“加息预期边际逆转、新叙事凝聚共识、资金面完成再平衡”三方面条件验证，建议坚持结构重于仓位。

中金公司表示，经历调整后，业绩韧性与积极的稳增长信号有望支撑市场逐步回稳，中长期看基本面和产业发展进度仍是股价走势的锚。

国信证券在四季度展望中提出，A股收官行情可期，科技仍有第二波机会。

四、展望：把变量列成清单

回到最开始的问题：科技股的长期故事结束了吗?从产业数据、政策方向、资金流向三个维度看，答案倾向于“没有”。

对持有人来说，或许更实用的做法是：把关注点从每天的红绿，转移到“产业景气是否延续”“资本开支能否兑现”“政策是否持续加码”这几条可验证的主线上。科创50指数选取科创板市值规模大、流动性好的50家公司，代表的正是中国科技创新的核心方向。市场短期由情绪定价，长期由基本面定价，这也是我们愿意给自己一点时间的理由。

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