事件描述

公司发布2024 年年度报告，实现营收783.83 亿元，同增6.22%；实现归母净利润59.75 亿元，同增31.98%；实现扣非归母净利润53.34亿元，同增21.55%。

事件点评

挖掘机械、路面机械带动收入增长，国际收入占比超60%。分产品来看，公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他分别实现收入143.68、303.74、131.15、20.76、30.01、128.97亿元，同比增速分别为-6.18%、9.91%、0.89%、-0.44%、20.75%、17.23%。

分地区来看，公司国内收入达273.18 亿元，同比减少3.35%；国际收入达485.13 亿元，同比增长12.15%，国际收入占比持续提升。

毛利率维持增长，费用率基本保持稳定。2024 年公司实现毛利率26.63%，同比增加0.47pct，其中国内毛利率同增0.02pct 至21.12%，国际毛利率同增0.26pct 至29.72%。2024 年公司期间费用率同增0.14pct 至17.92%，其中销售费用率同增0.08pct 至6.97%；管理费用率同增0.24pct 至3.82%；研发费用率同减1.06pct 至6.86%；财务费用率同增0.88pct 至0.26%。

“全球化、数智化、低碳化”战略取得积极成果，积极布局全球化产能应对贸易风险。全球化方面，国际市场保持强劲增长，实现海外主营业务收入485.13 亿元，同比增长12.15%；数智化方面，印尼二期灯塔工厂完成扩产，借助数字孪生、工艺仿真等系统，进一步提升智能制造水平；低碳化方面，各类新能源产品均取得市场领先地位，2024 年实现新能源产品收入40.25 亿元。

经营性现金流大幅改善，风险控制和经营质量优秀。2024 年，公司经营活动净现金流148.14 亿元，同比大幅上升159.53%，实现高质量发展，风险控制和经营质量保持在较高水平。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为891.59、1011.75、1135.66亿元，同比增速分别为13.75%、13.48%、12.25%；归母净利润分别为85.79、106.45、130.37 亿元，同比增速分别为43.57%、24.08%、22.47%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为18.86、15.20、12.41，维持“增持”评级。

风险提示：

海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。