事件：公司发布2026 年一季报

1）2026 年一季度，公司实现营业总收入241 亿元，同比增长14%；实现归母净利润24.8 亿元，同比增长0.46%；销售毛利率为27.5%，同比提升0.6pct。

2）一季度产生财务费用8.0 亿元，去年同期为-3.7 亿元，同比大幅增长的主要原因为汇兑损失增加，若剔除汇兑影响，一季度公司经营性业绩实现大幅增长。

核心逻辑：行业海外国内共振向上，新时代新三一迈向全球龙头1）26 年以来工程机械产品需求旺盛，一季度挖机行业销量同比增长20%，公司已连续七个季度收入增速超过10%。

2）公司龙头地位稳固，多品类位居行业第一：其中挖掘机械国内市场连续15 年蝉联销量冠军；混凝土机械连续15 年稳居全球第一品牌；起重机械全球市占率稳步上升。

3）海外需求旺盛，公司国际化业务进展加速，A+H 双平台锚定全球化新征程①一季度挖机行业出口同比增长36%，海外需求旺盛。

②海外已成公司主要收入和利润来源。2025 年实现国外收入563 亿元，同比增长15%，国外收入占比63%；实现毛利178 亿元，同比增长23%，毛利占比71%；国外收入毛利率为31.7%，同比提升1.9pct。根据海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量保持行业第一。

2025 年海外各区域主营业务收入：

亚澳区域： 销售收入239 亿，同比增长16%；

欧洲区域： 销售收入125 亿，同比增长1.5%；美洲区域： 销售收入112 亿，同比增长9%；

非洲区域： 销售收入83 亿，同比增长55%。

③2025 年H 股成功上市，开启国际化新征程。

④2025 年向全球市场推广产品60 款，海外销售覆盖150 多个国家、地区；在全球100 多个国家和地区深度合作400 余家优质海外经销商，布局1900 个营销与服务网点，超过3000 名海外服务工程师，构筑极具竞争力的全球销售与服务网络。

盈利预测与估值

预计公司 2026-2028 年收入为1050、1236、1456 亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、141、179 亿元，同比增长31%、28%、27%，25-28 年复合增速为29%，对应26-28 年 PE 为17、13、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。