行业国内周期性复苏，出口景气度结构性改善，随着逆周期政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善。

投资要点：

投资建议：我们认为随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期，行业经营杠杆有望逐步释放。推荐标的为三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压。

内销和出口均维持快速增长。2026 年4 月销售各类挖掘机28745台，同比增长29.8%。其中：国内销量16920 台（含电动挖掘机11台），同比增长34.9%；出口11825 台（含电动挖掘机16 台），同比增长23.2%。2026 年1-4 月，共销售挖掘机102081 台，同比增长22.2%。其中：国内销量56499 台（含电动挖掘机97 台），同比增长15%；出口45582 台（含电动挖掘机76 台），同比增长32.5%。

开工小时数环比增长，同比下滑。2026 年4 月工程机械主要产品月平均工作时长为78.2 小时，同比下降13.2%，环比增长10.9%。其中：挖掘机70.1 小时；装载机89.9 小时；汽车起重机88.2 小时；履带起重机75.2 小时；塔式起重机49.2 小时；压路机20.6 小时；摊铺机23.8 小时；旋挖钻机62.2 小时；非公路矿用自卸车178 小时；混凝土泵车39.5 小时；混凝土搅拌车51.3 小时；叉车103 小时。

开工率环比增长，同比下滑。2026 年4 月工程机械主要产品月开工率为53.4%，同比下降8.62 个百分点，环比增长2.84 个百分点。其中：挖掘机57.1%；装载机51.4%；汽车起重机56.8%；履带起重机49.8%；塔式起重机40.9%；压路机29.2%；摊铺机36.3%；旋挖钻机37.5%；非公路矿用自卸车48.1%；混凝土泵车33.7%；混凝土搅拌车22.1%；叉车66.1%。

风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、贸易摩擦加剧风险、市场竞争加剧等、海外需求下滑。