事件：公司于8 月30 日披露2026 中报，上半年实现营业收入533.06 亿元，同比+19.70%；归母净利润56.90 亿元，同比+9.13%。Q2 单季度营收293.59亿元，同比+24.39%，归母净利润32.09 亿元，同比+16.92%，在多重压力下实现了近五年的单季度利润最高值，同环比均快速增长，经营表现超预期。

海外市场持续扩张，国内增速显著修复：2026 上半年海外营收320.4 亿元，同比+21.82%，占主营业务收入61.33%，毛利率32.50%、同比+1.32pct。

分区域，亚澳区域营收134.4 亿元，同比+17.38%；欧洲区域营收69.3 亿元，同比+12.68%；美洲区域 63.1 亿元，同比+24.70%；非洲区域53.6 亿元，同比+47.66%。上半年国内收入202.02 亿元，同比+16.45%，毛利率20.69%，同比-1.41pct。

产品全系增长，桩工、挖机盈利改善明显：分产品，上半年挖掘机械收入213.06 亿元，同比+21.77%；混凝土机械90.22 亿元，同比+21.25%；起重机械84.46 亿元，同比+8.22%；桩工机械21.87 亿元，同比+63.11%；路面机械22.78亿元，同比+5.52%。盈利方面，主要产品中，仅起重机械毛利率小幅下降0.85pct，其他均有提升，桩工毛利率同比提升7pct、挖机同比提升1.6pct。

财务指标表现稳健，盈利水平保持韧性：2026 年上半年综合毛利率为27.78%，同比+0.35pct，单Q2 毛利率28%，同环比均有提升；期间费用率16.48%，主要系汇兑影响财务费率同比+5pct。净利率10.74%，同比-1.13pct，单Q2 净利率10.94pct。经营现金流净额97.68 亿元，同比-3.7 亿元，单Q2 现金流净额62.3 亿元，同比+5 亿元。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润各为106.4/134.3/158.2 亿元，对应PE 分别为16.5 /13.1 /11.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：全球经济超预期下滑，地缘冲突超预期，原材料价格上涨超预期，汇率波动风险。