财政加大基建投资力度，工程机械需求有望随之边际修复为巩固经济恢复发展基础，中央财政积极发力，加大对基建投资力度。根据光大证券宏观团队，2024 年专项债提前批有望下达，为稳定基建投资和2024年开年经济做好跨年安排；一万亿元新增国债将重点支持水利等八个重点领域，随着资金陆续到达地方，将持续转换为实物投资；2023 年12 月中央经济工作会议指出，要合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围，完善投融资机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设，进一步提高政府投资的杠杆效应。考虑到宏观经济政策效果显现存在的滞后性，当前工程机械正处于需求底部；后续随着政策的托底效应，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望得到边际修复。

工程机械国内需求处于周期低点，后续更新需求有望见底回升以挖掘机销售数据为例，我国挖掘机销量自2021Q1 以来进入下行周期，2023 年1-11 月我国挖掘机累计销量同比下降27.1%，较2021 年同期下降44.1%，行业仍处于筑底阶段。假设挖掘机的使用周期7-9 年，根据我们测算，2023-2026 年我国挖掘机更新需求分别为7.9/9.3/14.3/20.0 万台，工程机械更新需求有望从2024 年开始进入上行周期。

重点拓展海外市场，国内工程机械企业迎来全新发展机遇2023 年我国工程机械出口整体保持高速增长。在“一带一路”沿线国家，我国工程机械2023 年出口金额合计99.19 亿美元，占全部出口额的47.8%，同比增长53.3%。另外，中国工程机械企业还在印尼、中东、非洲、欧洲等市场积极布局，建立本地化营销网络，随着出口和“一带一路”趋势加强，对于工程机械行业发展增速拉动会愈发明显。展望2024 年，美国推进制造业回流、沙特未来新城建设、印尼和南美采矿需求激增都对工程机械带来了较好的促进作用。

公司层面，23 年我国工程机械龙头企业海外营收均保持了较快增速，其中三一重工、徐工机械、中联重科23H1 海外营收分别为224.7/209.0/83.7 亿元，同比增长35.9%/33.5%/115.4%。国内工程机械企业的出口占比在近几年有持续的显著提升，但距离海外龙头卡特彼勒、小松仍旧有较大差距。三一重工、中联重科、徐工机械等国内龙头的出口趋势仍然向好，海外收入规模、占比依旧有巨大的提升空间，未来有望获得更高的成长。

投资建议：推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科（A/H），零部件龙头恒立液压。

风险分析：基建投资力度不及预期，工程机械海外出口不及预期，行业价格竞争加剧