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根据央视财经×三一重工统计数据，2024 年1 月全国工程机械总体开工率47.81%，江西、安徽、浙江、海南开工率均越过70%，分别以74.75%、71.50%、71.18%、70.69%，位列全国前四。1 月全国工程机械总体开工率47.81%，高于2023 年1 月的开工率（40.61%）。

公司是国内工程机械行业龙头

公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等。

2023H1，公司挖掘机械国内市场上连续第13 年蝉联销量冠军，超大型挖掘机国内市占率第一；混凝土机械稳居全球第一品牌；起重机械中履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一；路面机械中摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率大幅提升。

2024 年1 月公司拟再次回购6-10 亿元股份

公司曾于2023 年4 月实施股份回购计划，使用自有资金通过集中竞价交易方式回购股份3661.5 万股，占公司总股本的比例为0.43%，回购均价为16.73 元/股，交易总金额为6.12 亿元（不含交易费用）。2024 年1 月31日，公司现拟再次用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份6~10 亿元，本次回购股份的价格为不超过人民币18 元/股，本次回购的股份用于员工持股计划或股权激励，体现了公司对未来业务发展信心。

公司有望受益于工程机械行业逐步回暖

公司2023 前三季度实现营收561.36 亿元，同比下降5.08%；实现归母净利润40.48 亿元，同比增长12.51 %；实现扣非归母净利润42.29 亿元，同比增长38.84%。其中Q3 实现营收162.22 亿元，同比下降15.05%；实现归母净利润6.47 亿元，同比下降32.78%；实现扣非归母净利润3.66 亿元，同比下降56.48%。受宏观环境及下游需求影响，Q3 公司业务短期承压，随着基建落地促使下游需求提升，公司有望受益于工程机械行业逐步回暖。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25 年营业收入分别773.7/850.5/972.5 亿元，对应增速分别-3.30%/9.86%/14.40%，归母净利润分别49.2/71.4/95.6 亿元，对应增速分别15.17%/45.02%/33.94%，EPS 分别为0.58/0.84/1.13 元/股，3 年CAGR 增速为30.79%。考虑到基建落地促使下游需求提升，公司作为国内工程机械龙头企业，推动产品电动化并拓展海外市场，业绩有望持续提高。

我们给予公司24 年22 倍PE，对应目标价18.48 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；海外销售不及预期