事件：据今日工程机械，近日三一重工获印尼Jhonlin 集团2000 台挖掘机订单。

投资要点

海外签下大额订单，全球化战略提质加速，持续驱动业绩增长6 月26 日，三一重工与印尼Jhonlin 集团签署2000 台挖掘机订单，订单价值估计为4 万亿印尼盾（约18 亿人民币）。Jhonlin 集团采购的挖掘机将全部用于农业项目。2023 年公司海外收入433 亿元，同比增长18.3%；海外收入占比同比提升15pct 至超60%；海外毛利133 亿元，占总毛利比例超67%；海外毛利率31%，同比提升4.4pct。随海外本地化经营、服务资源投入及全球化产品研发推进，全球化提质加速，持续驱动业绩增长。

2024Q1 业绩修复趋势不变，盈利能力持续改善，经营质量稳步提升2023 年营业总收入740.19 亿元，同比下降8.44%；归母净利润45.27 亿元，同比增长5.53%；扣非归母净利润43.88 亿元，同比增长40.35%；毛利率27.71%，同比提升3.67pct，净利率6.29%，同比提升0.79pct。2024 年一季度营业总收入178.30 亿元，同比下降0.95%，归母净利润15.80 亿元，同比增长4.21%；毛利率28.15%，同比提升0.53pct，环比提升2.92pct，净利率9.19%，同比提升0.39pct，环比提升6.6pct。2023 年经营性净现金流入57.08 亿元，同比上升39.2%，2024Q1 经营性净现金流入43.77 亿元，同比大幅上升375%，环比提升577%，经营质量提升显著。

三大业务核心竞争力强劲，挖机、起重机盈利能力提升明显，电动化保持领先2023 年挖机营收276 亿元，同比下降23%；占总营收比例为38%；毛利率33%，同比提升5pct，国内市场市占率连续13 年第一。混凝土机械营收153 亿元，同比提升2%；占总营收比例为21%；毛利率22%，同比提升1pct；稳居全球第一品牌，电动搅拌车销量同比上升47%，连续三年保持市占率第一。起重机械营收130 亿元，同比提升3%；占总营收比例为18%；毛利率25%，同比提升9pct；海外增速超过50%，全球市占率大幅上升。电动化持续领先，2023 年实现电动及混动产品收入31.46 亿元，电动起重机等产品市占率稳居第一。

工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳更新：中央推动新一轮大规模设备更新，国内按挖掘机第8-9 年为更新高峰期测算，预计2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2024 年1-5 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）1505.19 亿元，同比增长7.04%。

盈利预测：预计2024-2026 年归母净利润为65 亿、85 亿、109 亿元，同比增长44%、30%、28%，对应PE 为21、16、12 倍。维持买入评级。

风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。