核心观点：

截至2025 年4 月30 日，42 家A 股上市银行均已披露2024 年年报和2025 年一季报。从42 家上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，24 年息差明显回落形成最主要负贡献，另外净手续费收入、成本收入比也对业绩形成一定拖累；而生息资产扩张、其他非息收入增长、减值损失计提减轻、所得税减少是主要的正贡献因素，四项因素分别带动归母净利润增长9.32pct、3.03pct、2.61pct、0.47pct；息差收窄、资本市场活跃度欠佳和银保、基金渠道降费导致的中收增长放缓、成本收入比上升分别给归母净利润增长带来11.42pct、1.12pct、0.52pct 的负面贡献。进入25Q1 后，相比24A，规模扩张、拨备计提减轻对归母净利润正贡献分别收窄2.38pct、2.49pct；其他收支贡献由正转负，环比24A拖累3.49pct；净息差收窄、成本收入比上升对净利润负贡献有所缓解，分别收窄2.83pct、0.28pct；中收贡献由负转正，环比走阔1.29pct；有效税率改善对利润增长正贡献进一步加强，正贡献环比走阔0.48pct。

整体来看，24A 上市银行营收和利润增速环比24Q1-3 有所回暖，主要边际正贡献来自息差降幅收窄、其他非息高增；而25Q1 上市银行经营景气度较24A 明显承压，主要是Q1 重定价压力集中释放影响下息差回落与债市利率回调背景下金市投资形成拖累，关注信贷投放持续性。

规模方面，信贷需求有所分化，大行信贷增速下台阶，而年初政府债发行加速背景下，城商行受政府类需求支撑，信贷增速稳步提升；负债端存款由国有大行流向中小行趋势较为明显，大行存款增长较弱，中小行存款增速提升。息差方面，资产端收益率受到重定价影响大幅下行，负债端成本改善显著，为息差降幅同比收窄提供支撑。中收方面，随着行业降费高基数效应消退，增速大幅回升。其他非息方面，24 年受益于长债利率下行，投资收益显著，其他非息高增，而年初以来长债利率快速回升，叠加24Q1 高基数，银行其他非息收入增长普遍承压，公允价值变动普遍亏损，部分银行通过兑现AC 增厚投资收益，25Q1 投资收益对业绩贡献仍保持高位。资产质量方面，前瞻指标保持稳定，但零售风险仍有所暴露，随着信用成本下行至低位，预计未来拨备计提对于业绩贡献将明显下降，银行利润增速将逐步向营收增速收敛。

展望二季度，考虑到贸易对经济的冲击，银行基本面可能还将继续承压，区域经济的阿尔法和投资收益低占比将成为持续的超额收益来源，除了我们一直看好的年度品种招行、宁波之外，我们重点看好青岛银行。

风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期，利率大幅波动。