降准降息落地，多举措稳经济

5 月7 日央行等三部门推出政策组合拳，涵盖数量型+价格型+结构型政策三大类。关税扰动下，本轮政策组合拳聚焦以政策的确定性应对外部环境的不确定性，延续4 月政治局会议基调。关注点包括：1）降准0.5pct，提供流动性约1 万亿元，降低银行资金成本。2）政策利率下调带动LPR 下行约0.1pct，同时引导存款利率下调。3）出台多项结构型货币政策，支持科技创新等重点领域。4）金融支持科创力度加码，金融资产投资公司近期将陆续批复；5）推动险资增量资金入市，有望进一步增配高股息银行标的。政策预期向好，推荐个股：1）质优个股，如渝农AH、重庆AH、成都、上海、招行AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如工行H、农行H。

降准力度较大，呵护银行息差

央行宣布自5 月15 日起降准0.5pct，向市场提供长期流动性约1 万亿元。

本轮降准0.5pct 后，存款准备金率平均水平由6.6%下降至6.2%，向市场注入长期流动性约1 万亿元。此次降准幅度较大，充分表明央行稳增长决心，有助于降低银行资金成本。我们测算此次降准对上市银行2025 年净息差、归母净利润同比增速的正向贡献分别为0.60bp、0.74pct，结合货币乘数放大效用将衍生更大量级广义货币，助力经济修复。此外，央行提及将完善存款准备金制度，阶段性降低汽车金融、金融租赁公司的存款准备金率（由5%降至0），直接面向汽车消费、设备更新投资等领域提供金融支持。

LPR 调降0.1pct，引导存款利率下行

央行宣布从5 月8 日起，公开市场7 天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%，预计将带动LPR 下行约0.1pct。若1 年期/5 年期LPR 分别下调10bp，我们测算对上市银行25/26 年净息差影响为-1.7bp/-2.7bp；对归母净利润同比增速影响为-2.1pct/-3.6pct（考虑后续存款利率下调后，实际影响更小）。本轮降息幅度较为克制，是兼顾考虑稳息差和降成本的结果，同时将引导商业银行下调存款利率，缓释息差下行压力。此外，央行宣布下调结构性货币政策工具利率0.25pct，预计节约银行资金成本150 亿元~200亿元；下调个人住房公积金贷款利率0.25pct，有助于节省居民利息支出。

结构性货币政策落地，支持重点领域

央行推出多项结构型货币政策，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。

科技创新方面，央行增加3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，并创设科技创新债券风险分担工具。扩大消费方面，设立5000 亿元服务消费与养老再贷款。普惠金融方面，增加支小支农再贷款额度3000 亿元。此外将优化两项支持资本市场的货币政策工具（互换便利3000 亿元+股票回购增持再贷款5000 亿元，合并额度后共计8000 亿元），助力资本市场发展。

AIC 试点扩容，险资增量资金入市

金融资产投资公司股权投资试点加力扩围，金融支持科创力度加码。25 年3月国家金融监管总局推出一系列AIC 试点扩容政策，截至目前签约意向性基金规模已突破3800 亿元。支持其他符合条件的全国性商业银行设立AIC，近日将陆续批复。监管表示将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600 亿元；此外调降股票投资风险因子10%并推动完善长周期考核机制，鼓励保险公司加大入市力度。在利率持续下行，优质资产稀缺的背景下，出于增厚股息和降低利润波动的考虑，保险公司有望在OCI 账户中配置更多高股息标的，银行股经营稳健、股息优势突出，是险资较优选择。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。