我们在前期报告《银行超额拨备还原与估值分析》中，以各类资产“阶段三”余额指代不良额，将银行各类表内外金融工具的拨备计提一同纳入考量，构建“全口径不良率”及“广义拨备覆盖率”指标，并试图分析银行潜在业绩空间以及PB-ROE 估值情况。目前上市银行24 年报已公布，本报告将进一步跟踪最新超额拨备情况。

2024 年末银行广义不良率情况。整体来看，24A 末42 家上市银行平均全口径不良率2 约为1.07%，较24H1下降7bp。相比贷款不良率来看，24A 末全口径不良率2 低于贷款不良率9bp，可能主要由于金融投资中利率债占比较高，扣除利率债后，全口径不良率3 高于贷款不良率18bp；得益于金融投资不良率明显下行，24A 末全口径小于贷款不良率的幅度较24H1 走扩6bp。分板块来看，24A 末多家股份行、城商行金融投资不良率较24H1 大幅改善，带动全口径不良率下降；部分国有行贷款及非利率债投资不良率上升，全口径不良率3 回升。

2024 年末银行广义拨备覆盖率。整体来看，24A 末上市银行平均广义拨备覆盖率1 约为264%，较24H1 下降8.8pct。相比贷款，非信贷类资产拨备覆盖率较低，24A 末广义拨备覆盖率1 低于贷款32bp，或由于非信贷类资产不良率较低。边际来看，24A 贷款拨备覆盖率下行快于非信贷类资产，广义拨备覆盖率1 与贷款拨备覆盖率的差距24H1 收窄0.29pct。分板块来看，银行广义拨备覆盖率保持分化，国有大行广义拨备覆盖率1 较贷款拨备覆盖率普遍稳中有升；部分前期风险暴露较多，风险抵补能力偏弱的股份行、城商行广义拨备覆盖率相对较低；而资产质量稳定、风险抵补能力夯实的城农商行广义拨备覆盖率整体明显偏高。边际来看，24A 末42 家上市银行中，有13 家广义拨备覆盖率1 较24H1 末有所回升，以股份行和城商行为主。

超额拨备拨回PB 和ROE 估算。我们假设税率为25%，分红率采用24 年数据，以2025 年5 月5 日收盘价为基准，可估算出超额拨备还原后PB 水平；同时假设当前超额拨备分别在未来3 年、5 年、10 年均衡释放，可估算出目前回拨后隐含ROE 水平。若超额拨备在未来10 年均衡释放，则预计当前上市银行隐含ROE 水平约为10.26%，存在0.33PCT 的提升空间，其中国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE 水平分别有0.6PCT、-0.2PCT、0.4PCT、0.6PCT 的提升空间。进一步看，将银行当前PB-ROE 与回拨后PB-ROE 进行对比可发现，资产质量优质，超额拨备率偏高的银行回拨后PB-ROE 相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙，较为明显的银行包括杭州银行、苏州银行、农业银行、成都银行、常熟银行、无锡银行、招商银行、宁波银行等。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。