非对称降息落地，缓释息差压力

5 月20 日，央行公布5 月贷款市场报价利率，1 年期、5 年期LPR 均下调10bp，与此前5 月7 日国新办新闻发布会预告一致。此外，六大行及招行下调存款挂牌利率，活期、3 个月-2 年期、3-5 年期存款利率分别下调5bp、15bp、25bp。存款挂牌利率随LPR 同时下调，支持实体经济的同时，维持银行合理息差水平。但利率持续下行背景下，也需关注银行揽储压力。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）质优个股，如杭州、成都、上海、渝农AH、重庆AH、招行AH、兴业；2）大行股息优势突出，仍有配置价值，如农行AH、交行AH。

存款降息力度较大，提振银行息差

存款利率随LPR 同时调整，且降幅更大，缓释银行息差压力。LPR 报价出炉，与此前国新办预告一致，1 年期、5 年期分别下调10bp，测算对上市银行25-26 年息差分别影响-1.6bp、-2.5bp，幅度较为可控。大行活期、3 个月-2 年期、3-5 年期存款挂牌利率分别下调5bp、15bp、25bp，存款挂牌利率降幅整体大于LPR，缓释银行息差下行压力。我们测算存款利率下调对上市银行25-26 年息差分别有4.0bp、3.9bp 的提振。综合考虑存款利率及LPR下调的影响后，对上市银行25-26 年息差影响合计为+2.3bp、+1.4bp，净利润增速分别有+2.8pct、+1.8pct 的提振。

集中到期周期开启，存款成本改善

随存款逐步迎来到期重定价高峰，挂牌利率下调利好加速释放。22 年9 月以来大行已7 次主动下调存款挂牌利率，活期/1 年期/3 年期/5 年期累计降幅分别达25bp/80bp/150bp/145bp。但由于存款到期重定价有一定的时滞，负债端成本改善有所滞后。上市银行定期存款中三年期为主，22 年起吸收的大量定期存款将在今明年迎来到期高峰，银行负债端成本已逐步迎来改善周期。我们测算上市银行25Q1 计息负债成本率较24 年-27bp。据银行业监管数据披露，25Q1 商业银行净息差1.43%，较24 年-9bp（24Q1 较23 年-15bp），负债成本改善持续显效驱动息差降幅收窄。

利率持续下行，关注揽储压力

在存款利率快速下行、优化成本的同时，或导致存款产品吸引力下降，提升银行揽储、管理负债流动性风险压力。如24 年4 月、12 月规范手工补息、对公同业存款利率后，大型银行对公、活期存款流失现象较为突出。24 年4月单月金融机构企业存款较少1.9 万亿元，12 月单月非银同业存款减少3.2万亿元。中长期看，随银行存款挂牌利率持续走低，相较于其他资管产品，存款收益性价比降低，部分资金或投向资本市场、理财产品等。25Q1 上市银行存款同比+6.2%，其中大行同比增速仅4.7%，仍处于较低水平，关注存款利率持续下行后银行揽储压力。

政策预期向好，把握结构机会

稳增长政策驱动经济复苏，负债成本优化持续显效，把握优质银行配置机会。

5 月7 日央行等三部门推出降息降准、结构性货币政策工具、推动中长线资金入市等一系列政策组合拳，彰显了国家稳经济、稳资本市场的决心，驱动经济平稳向好，改善银行经营环境。银行挂牌利率再调降，随定期存款逐步迎来重定价高峰，负债端成本或加速改善，缓释息差压力。此外，银行稳健高股息优势突出，险资、主动权益、被动基金仍有较大增配空间。政策预期向好，把握优质银行股结构性机会。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。