浦银理财：短期债市仍缺乏突破震荡的主观催化剂

昨日央行以固定利率、数量招标方式开展2262亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2262亿元，中标量2262亿元。当日1065亿元逆回购到期，因此单日净投放1197亿元。国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。策略层面，昨日6月进出口数据与金融数据发布，整体数据具备韧性，但当前市场对基本面定价较为充分，短期债市仍缺乏突破震荡的主观催化剂。中期来看，实体经济有效需求不足，下半年货币政策仍有潜在的宽松空间，债市投资环境仍相对合意。

东方金诚：建议中小银行在债券投资中需把握好收益和风险的平衡

央行金融市场司负责人曹媛媛7月14日表示，中小银行债券投资需保持合理“度”，把握好收益与风险平衡，个别激进投资的金融机构需关注利率和信用风险 。人民银行将持续加强市场监测，及时将高风险机构信息通报给监管部门，并丰富利率和信用风险管理工具，切实防范金融市场风险。

东方金诚对上述央行表述解读认为，在经济新旧动能转换，传统行业信贷需求疲弱，利差收窄的大背景下，中小银行近年来整体增持债券来扩充利润空间，平滑经济周期带来的利润波动。且中小银行常常在债券收益率的高点买入，可以抑制利率的过快上行，因此具有市场稳定器的作用，其债券增持行为具有一定的合理性。但近年来，部分中小银行因为投资行为过于激进受到监管警示。一方面，中小银行负债端的稳定性往往较差，面临较大的资产负债久期错配风险。特别是当前长端国债收益率较低，当债券市场利率出现明显上行时，可能导致流动性问题；另一方面，中小银行多数存在研究实力薄弱、专业人才储备不足等问题，对于各种风险难以准确把控。为应对经营和市场风险，中小银行在债券投资中需把握好收益和风险的平衡。一方面，优化资产配置结构，根据自身负债特点设置合理投资组合久期；另一方面，提高风险管理能力，建立完善的利率风险管理机制，加强久期管理，通过衍生品对冲利率波动的风险。

招银研究：债市回调风险可控，可关注跌出来的机会

招商银行研究院在相关研报中认为，上周债市表现较弱，10年国债利率上行2bp至1.66%。一是“股债跷跷板”压制债市表现，二是资金略微收紧，三是个别地区“监管指导当地农商行压降债券投资占比”传闻引发市场担忧。展望后市，风险偏好抬升可能令债市承受一定压力，但基本面偏弱，地产等内需修复放缓，“反内卷”对通胀的抬升作用仍待观察，预计债市回调风险可控，可关注跌出来的机会。后续若国内相关政策调整，可能加大债市波动。配置策略上，建议标配国内债券，中短久期信用债打底，中长期品种需要重视赔率（如10年国债收益率上升至1.7%-1.8%更具配置价值），同时关注固收+产品的配置机遇。

浙商银行FICC：债市延续调整，需在混沌中静待拐点

周一市场延续上周以来的调整状态，各期限债券收益率均继续小幅上行。主线还是利空因素叠加前期拥挤头寸的压力释放过程。债市调整有一定的结构特征，中长债调整略多，前期下行更多的一些非活跃政金债上行较活跃券略多，是对前期利差压缩行情的反转。中午30年新发国债发行利率高于预期，引发市场一波超长债卖出潮，一级半新发30Y一度成交在1.91附近。考虑到经过一周的调整后收益率来到最近3个月偏高的位置，在大趋势没有改变的情况下，市场买卖力量对比可能会逐渐向买方倾斜。