市场跌出黄金坑？业绩超预期投资报告来了

当前市场震荡加剧、不确定性增强，投资情绪受扰动，部分上市公司为了缓和投资者的紧张情绪以及恢复投资者对上市公司的信心，首次发布1-2月业绩情况。

截至3月14日，我们整理了81家上市公司的1-2月主要经营数据。从业绩平均值来看，有色金属、建筑装饰、电气设备和休闲服务的1-

2月营业收入较高，均超过130亿元；电气设备、食品饮料、休闲服务的归母净利润均超10亿元，位居前列。

此外，房地产、非银金融、化工、电气设备和机械设备的营收同比增速均值均超100%。

在归母净利润同比增速方面，均值排前五的行业分别是公用事业、食品饮料、电气设备、通信和有色金属。

从估值来看，行业普遍处于近期低估值位置。

超70%的行业PE估值在10年估值分位值中不及25%。截至2022年3月15日，当前社会服务、综合、食品饮料、电力设备、汽车、公用事业和农林牧渔的PE10年分位值较高，均超60%；而纺织服饰、房地产、非银金融、交通运输、石油石化、电子、传媒、有色金属和环保的PE分位值较低，均不及5%。

在PB估值方面，过半行业PB估值在10年估值分位值中不及30%。当前电力设备、食品饮料、美容护理、基础化工和国防军工的PB10年分位值较高；而传媒、纺织服饰、环保、石油石化、综合、房地产、

非银金融和银行的PB分位值较低，均不及5%。

福斯特（603806）

量价齐升，业绩超预期公司

2021年年报业绩超预期。从量上看，公司2021年总共销售胶膜9.7亿平，同增12%，营收占比90%。

从单价来看，胶膜销售不含税单价为11.9元/平，同比增长了36%，量价齐升之下，公司光伏胶膜营收达115亿元，同增52%，预计贡献利润20亿元以上，单平净利在2元以上。

单季度看，公司四季度的毛利率和净利率都有大幅提高，毛利率29.9%，环增11pcts，净利率21.9%，环增8pcts，盈利能力大幅提升，主要受益于2021年四季度胶膜价格大幅上涨，体现出公司在原材料上涨的过程中，向下游顺价的能力。

全年来看，剔除与产品相关的销售运费重分类等会计因素，公司光伏胶膜毛利率同比下降2.68pcts，主要系公司前三季度受下游开工率较低、粒子等原材料涨价等影响。

胶膜行业龙头，持续扩产巩固成本优势公司致力于薄膜形态功能高分子材料，主要生产组件环节中以胶膜为主的光伏封装材料，市占率在50%以上，属于绝对龙头。

随着光伏行业持续高景气，公司将加快实施滁州5亿平米胶膜项目与嘉兴年产2.5亿平米项目，预计2022年年内新增光伏胶膜产能3-4亿平米，进一步扩大公司光伏领域的规模优势。

考虑到公司历年来产能利用率均较高，我们预计公司2022年胶膜出货量将在14亿平米左右。

感光干膜业务打开第二增长曲线

公司2021年感光干膜营收为7.3亿元（yoy+30.1%），销量为10329万平米(yoy+136.8%)，均有较大幅度增长。

公司已完成了感光干膜在众多PCB客户的测试与批量导入，产品已进入深南电路、深联科技、景旺电子等国内一线大型PCB厂商的供应链体系，有望逐步实现国产替代，进而打开公司第二增长曲线。

复旦微电（688385）

受益于产品结构优化和涨价落地，公司业绩实现大幅增长。

集成电路下游应用市场需求旺盛，公司抓住行业发展机遇，积极开拓市场与新客户，优化产品和客户结构，各产品线营业收入均实现了增长。

受益于新产品推出和部分产品单价上调，综合毛利率较上年增加12.95个百分点。

FPGA市场优势明显，逐步放量带动业绩进一步增长。

公司是国内早推出28nm工艺制程的亿门级FPGA厂商，填补了国内相关技术空白。

2021年前三季度FPGA收入约为3.04亿元，随着5G通讯技术和人工智能技术的发展，以及美国对国内相关企业的制裁，对国产替代供应链的需求将逐渐增强。

目前公司正积极布局14/16nm制程FPGA，预计2022年14/16nm制程产品将提供产品初样，2023年有望实现产品量产。

存储业务稳步推进，市场占有率稳步提升。

目前公司EEPROM制程与国际先进水平同步，目前在汽车工业，智能电表，手机摄像头模组等均有大量运用，具有较高市场占有率。

公司NORFlash/NANDFlash被广泛运用于电子通讯，机顶盒，手机模组等领域，市场占有率稳步提升。

未来公司将丰富应用场景，继续深耕下游市场。

技术积累优势明显，MCU业务未来可期。公司2021年前三季度MCU收入约为1.90亿元，业务发展良好。公司拥有的智能电表MCU、低功耗通用MCU两大产品线，其中智能电表MCU是国家电网同品类供货商市场份额第一，拥有多年丰富设计经验。未来MCU业务将积极拓展智能家居，物联网等应用领域，有望成为新的利润增长点。

创维数字（000810）

事件：创维数字发布2021年年报。

公司2021年实现收入108.5亿元，YoY+27.5%；实现业绩4.2亿元，

YoY+9.9%。经折算，2021Q4单季度实现收入32.2亿元，YoY+25.4%；实现业绩1.5亿元，YoY+48.9%。

公司在机顶盒市场的地位稳固，待全球疫情得到有效控制，机顶盒业务有望持续复苏。在全球IP化、宽带化、智能车载显示、物联网快速发展的背景下，公司网络连接设备、虚拟现实VR、汽车车载显示等新兴业务有望快速成长。

机顶盒业务强劲复苏

随着国内疫情逐步得到控制，机顶盒需求持续复苏。

2021H2公司智能终端（主要为机顶盒）收入YoY+31.4%，与2019H2相比增长16.8%。长期来看，海外数字机顶盒行业处于数字化、高清化、融合化的发展阶段，国内机顶盒行业正大力发展4K，并向8K超演进，全球机顶盒更新换代需求向好。面对芯片短缺压力，公司有强大的供应链体系和全球化制造能力，抗压能力将优于同行。

宽带设备业务高速增长

2021H2，公司宽带设备业务收入YoY+130.4%。

“双千兆”政策对家庭智能网关、组网的配臵提出了更高的要求，推动国内网络通信连接设备全面升级换代。

2021年，公司在三大运营商的家庭网关集采项目中获得可观的市场份额，PON网关市场份额第一阵营。公司EPON、GPON、家庭智能网关相继中标福建广电、歌华有线等项目，在国内广电市场的市场份额领先。

在全球IP化、光纤化、数字经济的浪潮下，公司国内及海外宽带网络连接设备业务发展前景广阔。

Q4盈利能力同比提升

公司Q4单季度净利率同比提升0.7pct。我们认为主要原因为，

1）公司加强费用管控，Q4管理、研发费用率同比分别-1.8/-0.5pct；

2）公司远期外汇公允价值增加，Q4公允价值变动净收益同比增加0.3亿元；

3）Q4公司政府补助同比增加0.1亿元。