行业近况

2022 年12 月申万传媒指数上涨2.3%，跑赢上证指数4.3ppt。其中，数字媒体/影视院线/电视广播/广告营销板块分别上涨22.2%/7.1%/6.2%/3.2%，游戏/出版板块分别下跌0.5%/3.0%。恒生科技指数上涨8.7%，纳斯达克综合指数下跌8.7%。

评论

数字媒体：2022 年12 月爱奇艺剧集表现亮眼，关注内容供给常态化促进变现效率提升。剧集方面，爱奇艺出品《卿卿日常》《月歌行》《回来的女儿》等剧集进入网端播放量榜单前10，优质内容生产力持续显现。爱奇艺亦在12 月16日再次进行会员提价，我们认为精品内容供给的连续性增强有望降低用户对提价的敏感度。此外，公司于2023 年1 月3 日公告已完成向太盟投资集团（PAG）发行5 亿美元可转换优先票据，部分缓解公司资金压力。我们认为公司业务经营进入健康良性循环，基本面持续向好，可转债落地亦有效提振市场信心。

网络游戏：2022 年12 月下发年内首批进口版号，内容常态化可期。国内市场方面，根据伽马数据，2022 年中国游戏市场实现规模2,659 亿元，同比下降10.3%；其中移动游戏市场规模同比下降14.4%至1,931 亿元。版号方面，2022 年国家新闻出版署共计下发468 款国产网络游戏版号及44 款进口游戏版号，其中2022 年首批进口网络游戏审批信息（共44 款游戏获批）于12 月28 日发布，腾讯、网易等均有多款产品获得版号。展望2023 年，我们认为随着版号常态化下发，供给端或将改善；需求端用户对游戏的娱乐需求仍存，我们预计游戏市场有望整体回暖。

影视院线：2022 年全国电影票房以约300 亿元收官，关注春节档票房表现。

根据艺恩数据，2022 年12 月全国含服务费票房15.6 亿元，同比降低42.2%；2022 年全年含服务费票房300 亿元，《长津湖之水门桥》《独行月球》《这个杀手不太冷静》位列年度影片前三名。展望2023 年，伴随影院营业率回升、内容定档日益常态化，全国票房有望加快恢复。当前2023 年春节档已定档影片包括《流浪地球2》《满江红》《深海》《无名》《交换人生》等，类型相对多元，包含科幻、喜剧、悬疑等元素。我们此前发布2023 春节档前瞻报告，我们预估中性情形下档期含服务费票房65 亿元，同比增长7.6%。我们认为春节档作为开年重要档期对全年票房恢复、内容常态化进程等具有重要参考意义，建议关注后续影片表现。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。

风险

疫情反复超出预期，宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。