事件：第七届中国直升机博览会于10 月16 日至19 日在天津举办，中航科工和中直股份将首次携“紫火”未来飞行器概念机参展。

核心产品集中亮相彰显实力，直升机产品全方位展示10 月，公司参加第七届中国天津国际直升机博览会（直博会），将首次携“紫火”未来飞行器概念机参展，同步推进直升机业务与低空经济领域的产品创新及市场拓展。本届直博会主展台将以直升机产业链为牵引，以专业应用场景为重点，设置“体系作战”“应急救援”“科研创新”“系统配套”“全维服务”五大模块，系列化展示国产军民用直升机、无人直升机产品，全方位展示直升机产业的先进设计、制造、创新和一体化集成服务能力。本届直博会参展参演直升机、无人机及电动垂直起降飞行器共计52 架，其中直升机38 架。主要包括陆军直-10、直-19、直-20/20T（首次飞行展示直-20 突击直升机）、直8L 和KVD001、KVD002 无人机、航空工业AC312E、AC311A 和莱昂纳多AW139、空客H135 等全球主力机型。

持续强化直升机主业优势，加大民机业务拓展，并推进军贸赛道持续突破今年上半年，在产品与技术研发方面，公司多项型号科研工作稳步推进，民品方面，13 吨级直升机AC313A 于6 月份完成局部改进及复飞，持续优化为后续型号取证奠定基础，提升市场竞争力。关键工艺技术攻关成效显著，航空制造能力稳步增强，C919 型机应用大型客机复合材料自动制孔等技术，提升批产交付能力；C929 外襟翼工作包完成工艺准备策划。AC332目前正在建三江开展自驾系统调参试飞，并在沪沽湖机场进行高原补充试飞。同时，公司联合产业链相关单位组建民机市场开拓团队，加强细分市场、低空经济政策及竞争机型研究，积极走访潜在客户，捕获市场需求，新增3 架AC311A 订单（2 架AC311A 销售和1 架AC311 租赁），并与潜在用户合作完成11 架AC311A 采购选型论证。公司在市场营销方面积极开拓直升机市场+低空经济市场，与多家单位签订销售合同及租赁协议，进一步提升市场占有率。

在军贸方面，《阿拉伯新闻》8 月2 日报道称，巴基斯坦军方当天表示，巴基斯坦陆军已将中国制造的直-10ME 武装直升机纳入其陆航部队序列，此举旨在推动国防装备现代化进程。直-10ME 是中航工业昌飞公司在武直-10 武装直升机的基础上自主研制的拥有完全自主知识产权的一款全新的6吨级全天候、多用途中型攻击直升机，命名为“鹗”（又名“鱼鹰”），是继直-19E 直升机之后，我国第二种出口型专用武装直升机。2016 年11月的第11 届珠海航展上，直-10ME 首次以模型的形式对外展出，2017 年首次赴迪拜航空展参展，2018 年11 月首次以整机形式亮相第十二届珠海航展。2024 年2 月，中国航空工业集团在新加坡航展上静态展示直-10ME武装直升机，当时是直-10ME 的境外航展首秀，引起外界高度关注。

公司上半年收入稳定增长，成本+研发增长致使利润短期受限2025 年上半年，公司实现营业收入102.41 亿元（+25.28%），归母净利润2.82 亿元（-5.12%），扣非归母净利润2.06 亿元（-23.91%）。

从盈利能力看，25H1 公司的销售毛利率为6.28%（-6.82pcts），净利率为2.31%（-1.27pct），期间费用率为6.19%（-2.67pcts）。其中，销售费用率为0.51%（-0.65pct）；管理费用率为4.54%（-1.01pct）；研发费用率为1.51%（-0.66pct）。

盈利预测：公司是国内领先的直升机整机及零部件供应商，抓住军贸和低空经济发展机遇，预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为6.81、8.28、9.87 亿元，对应EPS 分别为0.83、1.01、1.20 元，对应PE 为45.74、37.64、31.56 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：现金流风险、市场竞争风险、订单节奏不及预期风险