核心观点：

事件：公司发布23 年股东大会资料，其中包含2024 年度财务预算报告，预计2024 年实现营业收入308.13 亿元，较23 年增长32.07%；归属于上市公司股东的净利润7.16 亿元，较23 年增长61.74%。

点评：公司24 年预算显示业绩改善趋势明显，总装资产注入后对公司业绩有增厚作用，历史预算完成度较高。公司预计2024 年实现营业收入308.13 亿元，较23 年增长32.07%；归属于上市公司股东的净利润7.16 亿元，较23 年增长61.74%。营业成本方面，预计2024 年营业总成本303.24 亿元，较23 年增长32.04%。其中：营业成本274.11 亿元，较23 年增长30.74%；管理费用14.31 亿元，较23 年增长53.19%；研发费用 10.28 亿元，较23 年增长36.30%。2024 年预算为包含总装资产之后的业绩，截至目前，公司已完成新股发行的相关工作，预计2024 年内将完成发行股份购买资产暨关联交易的事宜。总装资产注入后对公司业绩有增厚作用，2023 年1 月至8 月营业收入和归母净利润分别增厚15.39%和40.43%，2022 年分别增厚16.61%和26.59%。值得注意的是，公司22 年和23 年预算均超额完成。公司2022-2023 年预计实现营业收入金额分别为166.21/220.42 亿元，实际完成金额分别为194.73/233.30 亿元，完成率为117.16%/105.84%；预计实现归母净利润金额分别为3.29/3.98 亿元，实际完成金额分别为3.88/4.43 亿元，完成率为117.65%/111.23%。

盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 为1.00/1.30/1.60 元/股。综合考虑公司直升机主机龙头地位及下游军民用市场需求旺盛，同时考虑公司近期订单和产品交付量有望恢复并实现较快增长，持续推进提质增效，业绩修复可期，维持合理价值47.77 元/股不变，对应24 年PE 48倍，维持 “增持”评级。

风险提示: 市场拓展不及预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。